3Q26 业绩低于我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：收入16.26 亿元，同比下降5.5%；归母净亏损2,706 万元，同比由盈转亏。业绩低于我们预期，主要因收入低于预期及投资亏损高于预期。

    　　发展趋势

    　　公司整合打通产业资源，拓展文化消费业务。公司持续发力IP全链运营、文旅场景运营等新业务。其微短剧作品《念君》在红果、抖音双平台上线以来热度持续攀升。此外，公司落地叠纸游戏《恋与深空》首个沉浸式主题展、与王者荣耀合作推出“峡谷丰收季”主题体验活动等。我们认为，公司拥有全渠道视频集成与分发平台和上海地区独具特色的文化消费资源，拥抱新内容形态、国际化拓展、布局网游等新兴赛道场景运营，有助于公司发挥其线上和线下流量场优势，实现产业价值最大化。

    　　成本费用相对常态化，投资亏损拖累利润。3Q26，公司毛利率29.7%，同比持平，其经营费用绝对值同比亦保持相对稳定。但3Q26 因金融资产市价波动形成损益与上年同期存在差异，影响公司公允价值变动损益、并通过权益法核算的参股公司间接影响公司投资收益，其中3Q26 投资亏损1 亿元，对利润产生拖累。

    　　题桥发射台项目完成搬迁，或增厚净利润5.27 亿元。10 月24日，公司公告已履行完毕题桥发射台资产移交义务，该项目涉及七处房屋，搬迁安置补偿款共7.97 亿元，截至目前已收到6.37亿元，尚未收到的补偿款1.59 亿元确认为应收款项，本次会计处理，公司预计增加当年度净利润约5.27 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　因4Q26 或确认搬迁安置补偿收益，上调26 年净利润预测6.6%至9.10 亿元；维持27 年净利润预测6.69 亿元不变。维持中性评级和目标价8.0 元，目标价较当前股价下行空间0.4%。当前股价对应26/27 年30/40 倍P/E，目标价对应26/27 年30/40 倍P/E。

    　　风险

    　　传统广电业务回暖，新业务拓展高于预期，宏观消费回暖。