数字营销业务高速增长，网文漫剧业务实现商业化落地。

    　　2026H1 公司实现营业收入17.27 亿元（yoy+22.16%），主要系互联网广告、网络文学及漫剧业务收入同比增长所致。其中（1）数字营销业务：收入6.80 亿元（yoy+78.2%），占总收入39.38%，毛利率为19.1%，数字营销业务景气度仍高；（2）在线社交内容运营业务：收入2.33 亿元（yoy+239.2%），毛利率7.7%，2026H1 边锋网络文学漫剧营收超1 亿元，驱动业务收入高增；（3）在线游戏运营业务：收入5.62 亿元（yoy-20.4%），毛利率86.3%，子公司边锋网络实现净利润2.89 亿元（yoy-1.6%），为公司核心现金牛业务；（4）技术信息服务：收入2.36 亿元（yoy-4.5%），毛利率29.9%，收入同比略有下滑。

    　　收入扩张带动费用率改善，经营层面盈利能力稳健提升。

    　　2026H1 公司综合毛利率为41.02%（yoy-14.6pct），主要是因低毛利率的数字营销及在线社交内容运营业务收入占比提升。2026H1 公司销售、管理及研发费用分别为1.43/2.01/1.38 亿元，同比分别-13.6%/+0.4%/-26.5%；对应费用率为8.27%/11.65%/7.98%，同比分别-0.45/-2.53/-5.28pct，收入扩张带动整体费用效率同比提升。

    　　2026H1 公司归母净利润3.01 亿元（yoy-20.13%），扣非归母净利润2.20 亿元（yoy+8.37%），剔除交易性金融资产公允价值变动后，经营层面盈利水平同比增长。

    　　推进AI 全域应用布局，拟分红强化股东回报。

    　　公司坚定推进AI 全域应用布局，（1）算力设施：富春云推进算力设施迭代升级，基于OpenClaw 搭建标准化AI 服务底座，实现服务收入增长；（2）网文及漫剧：2026H1 网文漫剧实现超1 亿收入，并牵头投拍《婺·台》、《伯温棋局》等AI 文旅短剧；（3）传播大脑：覆盖面持续扩大，2026H1 全省融媒“一张网”已接入媒体103家，省域覆盖率达98%；（4）城市大脑：自研社会治理大模型等，迭代升级一网统管平台，并成功拓展天津、青海等省外市场；（5）创新赛道：通过基金参投云深处、清陶能源、宇树科技、昆仑芯、月　　之暗面、中昊芯英、云尖信息等多家行业头部公司。此外，公司拟实施2026 年中期分红，每股派发现金红利0.08 元，预计派发现金红利1.01 亿元，占2026H1 归母净利润的33.66%，持续强化股东回报。

    　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028 年营业收入为35.55/39.80/43.27 亿元，归母净利润为6.56/7.17/7.69 亿元，对应PE 为20/18/17X。公司为国内休闲游戏领军企业，近年来坚持创新驱动发展，以AI 为牵引重塑竞争力，强化科技创新和突出应用导向，积极布局网文漫剧、传播大脑、智能算力等科技创新业务，成长空间有望持续打开。基于此，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管趋严、游戏流水不及预期、AI 业务拓展不及预期、商誉减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争加剧、估值中枢下移、市场风格切换、公允价值波动较大等风险。