公司发布2026 年中报：

    　　26H1，实现收入200 亿元、同比下滑40.1%，归母净利润7.2 亿元、同比下滑41.3%，扣非归母净利润8.2 亿元、同比下滑22.0%。

    　　26Q2，实现收入62.4 亿元、同比下滑60.6%，归母净利润1.7 亿元、同比下滑72.2%，扣非归母净利润1.7 亿元、同比下滑59.0%。

    　　分红：拟派发红利0.2 元（含税）/股，分红率约15%。

    　　26H1 收入分拆：投资金类销量承压，饰品类销售同比增长分行业：珠宝首饰收入183 亿元、同比下滑35.1%，黄金交易收入15.1 亿元、同比下滑69.5%，笔类收入0.6 亿元、同比下滑27.6%，工艺品销售及其他收入0.2 亿元、同比下滑4.0%。

    　　26H1 受黄金价格高位波动、黄金税收新增落地执行、国内黄金消费结构持续分化及消费结构转变等影响，黄金珠宝业务销售量同比下滑。在批发业务中，金条、金币、金牌等投资金产品销售量同比下滑明显。为应对市场变化，公司快速调整经营策略，开发并推出多种品类的新产品，26H1 黄金饰品类产品销售同比略有增长。

    　　分地区：境内销售收入196 亿元、同比下滑40.4%，境外销售收入3.0 亿元、同比下滑23.0%。

    　　渠道：提质增效、精准布局

    　　26H1 末老凤祥品牌共计连锁营销网点达4916 家（加盟/直营店各4703/213家），26Q2 净关店254 家（加盟净关店254 家，直营店持平）。26H1 累计关闭三四线低坪效加盟店342 家（占加盟店总关店数的约63%），新开一二线城市加盟店71 家（占加盟店总新开店数的约67%）。7 月下旬，新的战略形象门店老凤祥珍品快闪店落地上海万象城。26H2 拟新开79 家门店。

    　　盈利能力：毛利率提升、净利率平稳

    　　26H1 毛利率12.2%、同比提升3.5pct，净利率4.7%、同比持平。26Q2 毛利率10.9%、同比提升2.6pct，净利率4.0%、同比小幅下滑0.7pct。

    　　期待产品、渠道改革调整效果逐步释放，维持“买入”评级公司在产品渠道方面进行升级调整，期待逐步显效释放增长空间。根据最新业绩，调整26-28 盈利预测，预计26-28 年归母净利润12.6/13.8/15.5 亿元（前值为14.6/15.5/16.8 亿元），对应PE 13/12/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：金价大幅波动、市场竞争加剧、开店不及预期等。