事件：2026 年10 月27 日，新安股份发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度营收为123.59 亿元，同比增长5.64%；归母净利润为1.88 亿元，同比增长163.70%；扣非归母净利润为1.40 亿元，同比上升488.67%。对应公司2026Q3营收为37.96 亿元，环比下降15.27%；归母净利润为-0.66 亿元，环比下降141.78%。
点评：2026 年前三季度主导产品价格上行带动盈利修复，2026Q3 受原料涨价及汇兑损失影响利润短期承压。2026 年前三季度公司毛利率为13.05%，较上年同期上升2.25 个百分点；净利率为1.65%，较上年同期上升0.91 个百分点。单季度来看，2026Q3 公司毛利率为10.06%，同比下降0.78 个百分点，环比下降5.32个百分点。根据公司2026 年三季报披露，前三季度利润增长主要由于公司主导产品市场价格整体上行，公司积极把握阶段性市场机遇并持续优化产品结构；2026Q3利润下滑主要系原材料价格上涨、汇率波动造成的汇兑损失增加，同时公司部分新建项目处于爬坡阶段，产能尚未充分发挥。我们认为公司三季度业绩承压主要受阶段性因素影响，随着新建项目逐步爬坡达产，盈利能力有望逐步修复。
产销量方面，2026Q3 公司农化原药/农化制剂/有机硅基础产品/有机硅硅橡胶的产量分别为2.47/4.29/5.93/1.97 万吨，其中农化原药/农化制剂/有机硅硅橡胶的产量同比变化分别为-3.32%/-13.66%/0.11%；销量分别为0.95/4.02/3.15/1.93 万吨，其中农化原药/农化制剂/有机硅硅橡胶的销量同比分别变化+47.88%/-21.59%/-5.10%。
产品价格方面，根据公司2026 年第三季度主要经营数据公告披露，2026Q3 公司农药原药/农药制剂/有机硅基础产品/有机硅硅橡胶的平均价格分别为29196.10/17836.15/12615.14/20998.12 元/吨，同比分别变化-6.64%/+9.33%/+16.86%/+7.99%。根据百川盈孚数据显示，2026Q3 草甘膦均价为25822.94 元/吨，同比下降2.72%；有机硅DMC 均价为13242.42 元/吨，同比上升16.47%。
费用方面，2026 年前三季度公司销售费用率为2.43%，较上年同期下降0.08 个百分点；财务费用率为0.92%，较上年同期上升1.14 个百分点；管理费用率为3.74%， 较上年同期下降0.11 个百分点；研发费用率为3.24%，较上年同期下降0.03 个百分点。
现金流方面，2026 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为4.17 亿元，同比下降10.99%；投资活动产生的现金流净额为-3.37 亿元，同比上升45.75%；筹资活动产生的现金流净额为-0.38 亿元，同比下降118.09%。期末现金及等价物余额为26.48 亿元，同比上升12.53%。
农药市场行情稳中有升，关注主要产品价格修复。根据2026 年10 月25 日中农立华原药公众号披露，近期受原油及能源端带动，原材料价格震荡上行，拉动原药市场稳中有升；上游基础原料、中间体报价抬升，为原药提供成本支撑，外贸订单有所增加，下游制剂企业逐步启动备货备产。2026 年10 月25 日，中农立华原药价格指数报74.57 点，同比去年下跌0.47%，环比上月上涨1.47%，较2026 年8月23 日的71.58 点有所回升。跟踪的上百个产品中，同比去年58%产品下跌，6%产品持平，36%产品上涨；环比上月18%产品下跌，48%产品持平，34%产品上涨。我们认为随着原料成本上行逐步向原药价格传导，叠加下游备货需求启动，农药价格有望延续修复态势。
公司有机硅板块产品结构持续优化，锚定新兴赛道。根据公司2026 年半年报披露，公司锚定电子科技、AI 算力、人形机器人、新能源汽车、医疗健康等高成长赛道，前瞻性布局AI 线缆、液冷材料、半导体胶黏剂、电子皮肤等系列差异化定制解决方案，构筑业务核心特色。电子科技、汽车、能源电力、个人护理行业线新业务组织落地运转，多家头部客户顺利完成产品验证，核心项目实现破局。我们看好公司硅基终端产品转化率持续提升，产品整体附加值有望不断突破。
投资建议：我们预计新安股份2026-2028 年收入分别为168.64/186.64/209.07 亿元，同比增长15.3%/10.7%/12.0%，归母净利润分别为3.48/5.89/7.83 亿元，同比增长136.7%/69.4%/33.0%，对应EPS 分别为0.26/0.44/0.58 元。结合公司11月5 日收盘价，对应PE 分别为34.1/20.1/15.1 倍。我们认为公司虽然季度业绩出现下滑，但其主要受汇兑损失及原材料价格上涨等短期因素影响，随着新建项目逐步爬坡，叠加硅基终端产品结构持续优化，盈利能力有望逐步修复，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；产品价格波动风险；汇率风险；原材料价格波动的风险；研发风险