公司发布2026 年三季报：2026Q1-3 实现收入53.3 亿元（yoy+7.12%），归母净利润5.66 亿元（yoy-3.02%），扣非净利润6.05 亿元（yoy+40.35%），经营性净现金流8.2 亿元（yoy+54.31%）。2026Q3 实现收入16.29 亿元（yoy+0.71%），归母净利润1.89 亿元（yoy-18.13%），扣非净利润1.80 亿元（yoy+33.67%），实现稳健增长。非经常性损益变动幅度较大，主要系所持港股上市公司亿腾嘉和股价变动，2026 年1-9 月公司确认亿腾嘉和损益-0.65 亿元，上年同期浮盈1.15 亿元，利润贡献同比减少约1.80 亿元。

    　　经营质量持续改善，五大板块协同增长

    　　2026Q1-Q3 扣非利润率11.0%（yoy +2.70pct），毛利率56.17%（yoy +2.39pct），存货周转天数较去年同期减少8 天，应收账款周转天数减少8 天。公司自我健康管理业务实现营收20.02 亿元（yoy +1.78%），处方药业务实现营收16.23 亿元（yoy+11.19%），中药材饮片业务实现营收8.94 亿元(yoy +1.23%),原料药业务实现营收5.91 亿元(yoy +11.16%)。

    　　品牌势能培育深化，研发创新转型加速

    　　2026 年8 月28 日，公司正式发布了全新品牌战略体系，确立了“康恩贝制药”公司品牌与“康恩贝”消费者品牌的“1+N”品牌矩阵，形成“企业背书×产品转化”的双向品牌增长闭环：以公司品牌沉淀公共健康与专业信任资产，以消费者品牌引擎牵引重点产品、驱动增长转化。 公司系统梳理研发创新BD 战略，通过内部中药创新及二次开发、外部创新产品引进，丰富公司核心治疗领域的产品矩阵。（1）外延：以高质量BD 补强核心管线，打造业务增长新动能。首个海外创新药西博帕多BD 项目成功缔约，切入术后镇痛高潜力赛道，依托全球首创双靶点机制，增厚公司在疼痛领域的管线。（2）内生：优化研发管线布局，集中资源攻坚重点创新药及改良型新药。洋常春藤口服液等重点创新药开发有序落地，“康恩贝”肠炎宁、“金笛”“至心砃”等大品种二次开发取得阶段性突破。

    　　盈利预测与估值

    　　公司2026 年前三季度业绩稳健增长，同时扣非净利润快速释放。我们观察到公司外延取得成效，看好公司首个海外创新药西博帕多BD 落地后未来的商业化潜力，内生方面，公司康恩贝肠炎宁在成人肠道用药龙头地位稳固，金艾康等10 个产品新增进入2026 年基药目录，看好公司大品种持续放量。考虑到公司三季度业绩趋势，我们调整盈利预测指引：预计2026-2028年公司营业收入为70.02/77.27/85.79 亿元（前值72.19/79.67/87.46 亿元），归母净利润为6.50/8.11/9.94 亿元（前值5.88/7.10/8.44 亿元亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险，产品质量风险，研发创新风险