事项：

    　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入21.44亿元，同比减少11.65%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长0.06%；实现扣非净利润2.08亿元，同比增长8.37%。中期利润分配预案为：向全体股东每股派发现金红利0.05元（含税）。

    　　平安观点：

    　　收入端整体仍然承压，订阅收入同比快增。2026年上半年，公司实现营业收入21.44亿元，同比减少11.65%（vs YoY-11.75%，2026Q1）。分业务板块看，公司上半年财富科技服务（YoY-23.48%）、运营与机构科技服务（YoY-10.55%）、企金/保险核心与金融基础设施科技服务（YoY-35.83%）收入均同比下滑，是拖累公司营收增速的主要因素；资管科技服务（YoY+2.58%）及数据服务业务（YoY+9.82%）收入增长表现相对稳健；创新业务同比下滑1.78%。值得注意的是，商业模式上，公司在产品订阅、SaaS订阅及数据订阅三大板块均取得积极进展，上半年合并实现订阅收入同比增长14.57%，有助于公司提高可持续性收入占比。利润端，公司2026年上半年实现归母净利润2.61亿元（YoY+0.06%），同比微增，主要在于公司持有联营企业利润的增加，上半年实现投资收益3.28亿元（YoY+115.52%）。

    　　毛利率维持行业领先水平，保持高强度研发投入。毛利率方面，公司上半年综合毛利率69.36%（YoY-0.19pct），同比基本持平，预计继续保持在可比同业上游。费用率方面， 公司上半年期间费用率73.90%（ YoY+6.71pct ） ， 其中： 销售、管理、研发费用率分别同比抬升0.17pct、2.09pct、4.06pct至12.05%、14.68%、46.78%，研发费用投入处于行业领先水平。现金流方面，公司上半年实现经营活动产生的现金流量净额约-9.82亿元，同比净流出增加约8,121万元，主要源自公司支付的税费同比增加。

    　　持续迭代新一代自主可控核心产品，丰富智能产品体系。财富科技服务方面，新一代核心业务系统UF3.0市场拓展成效显著，2026年上半年累计签约客户已达25家，累计上线迁移超5000万户。上半年，国金证券UF3.0内存交易系统完成全量客户切换，7个月内实现千万客户平稳上线；方正证券、财通证券等客户也相继完成千万级客户上线或批量切换，标志着UF3.0系统架构在自主可控适配、系统高可用、高并发大容量等关键场景下均通过成熟性验证，进入规模化上线阶段。资管科技服务方面，新一代投资交易系统O45升级正从标杆示范走向行业批量交付，在基金、保险资管、证券、银行理财子等十余家客户完成系统上线，其中长盛基金项目为基金行业首个一次性全切上线案例，为规模化推广提供了可复制的实践路径。AI应用方面，公司大模型赋能经纪业务累计签约达20家，行业领跑地位持续巩固；“AI+金融”在财富管理领域的深度探索已成功落地5家标杆客户案例。数据服务业务方面，子公司恒生聚源收入同比上升9.82%，并率先发布数据地图MCP产品，加速构建AI友好数据生态。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2026年半年度报告，考虑公司业绩预计因行业客户预算波动及战略结构调整阶段性承压，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为13.73亿元（前值为14.49亿元）、15.86亿元（前值为17.56亿元）、19.18亿元（新增），对应EPS分别为0.72元、0.84元、1.01元，对应8月25日收盘价的PE分别为29.5倍、25.5倍、21.1倍。公司作为金融IT领域的领先企业，核心产品竞争力稳固，在UF3.0、O45等核心系统上的自主可控优势正加速转化为市场份额。同时，订阅制收入的高速增长表明公司商业模式转型正稳步推进。考虑到金融信创的持续深化及AI技术变革为公司带来的长期发展机遇，我们看好公司在中长期的竞争力及业绩弹性，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）金融机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源，若客户IT预算增长疲弱，将拖累公司业绩。

    　　2）公司信创业务发展不达预期。当前，公司新一代核心系统UF3.0、新一代投资交易系统O45等信创产品签约多家客户，但如果公司产品在金融信创领域的拓展不达预期，则公司信创业务将存在发展不达预期的风险。3）金融监管政策的不确定性。金融行业受监管政策的影响要远大于多数行业，如金融监管过于严厉，将限制产品服务创新及相应业务开展，在需求端抑制相应IT业务增长。