本报告导读：

    　　国睿科技发布2026 年三季报，营收、净利润出现阶段性波动，主要是确认收入节奏所致，年初披露的关联交易预计额度的大幅提升反映公司业务景气度向上，雷达主业增长动能有望进一步增强。

    　　投资要点：

    　　业绩阶段性波 动，前三季度综合毛利率基本稳定。1）公司 2026年前三季度实现营收20.25 亿元（-4.37%），归母净利润2.94 亿元（-21.12%），业绩出现阶段性波动，主要是公司历史上收入确认主要集中在四季度。2）前三季度，公司毛利率42.40%，同比+2.32pcts 继续维持增长趋势，主要系高毛利雷达整机与相关系统产品营收占比提升，毛利率同比提升。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.73/9.44/11.24 亿元，对应EPS 分别为0.62/0.76/0.90 元。公司在业内拥有较强竞争优势，参考可比公司PE 估值方法，给予2026年50 倍PE，维持目标价31 元。给予“增持”评级。

    　　2026 年关联交易预示外贸需求饱满。年初公司预计2026 年度向关联方销售产品、商品及提供劳务金额51.74 亿元；其中，向十四所及其控股子公司预计销售16.69 亿元，向中国电科下属其他企业预计销售35.05 亿元。关联销售预计金额增预示公司外贸业务需求饱满。

    　　工业软件与智能制造及智慧轨交共同构成公司重要的第二增长曲线。工业软件与智能制造业务受益于国产替代深化与制造业数字化转型提速，公司依托自主工业软件品牌“REACH睿知”和智能制造装备品牌“REASY睿行”，推进智能制造软硬协同发展，面向防务、民用装备、科研院所等市场推广应用整体解决方案，赋能制造业转型升级和提质增效，服务制造强国和数字中国建设。公司充分运用AI 技术加快工业软件业务发展，推动“内部提效+外部赋能”，通过AI 重塑工业软件研发、交付等流程，提升工作能效，同时，着力将AI 能力融入“REACH 睿知”工业软件套件，推动工业软件由传统数字化工具向新型工业智能系统演进。

    　　催化剂：关联交易额持续大幅改善。

    　　风险提示：出口订单及交付进度不及预期；日常关联交易实际发生额低于预计。