事件：公司发布2026 年三季报，前三季度公司实现营收20.25亿元，同比-4.37%；归母净利润2.94 亿元，同比-21.12%；扣非归母净利润2.80 亿元，同比-22.94%。

    　　三季度为传统交付淡季，信用减值损失影响短期业绩单季度看，依照历史数据反映，三季度是公司传统交付确收淡季，2021~2025 年公司单三季度收入占全年比例分别为21.0%/16.9%/17.3%/12.5%/11.8%。26Q3 公司实现营业收入2.99 亿元，同比下降24.78%；归母净利润0.01 亿元，去年同期0.23 亿元。

    　　前三季度公司毛利率同比提升2.32pct 至42.40%，净利率同比下降3.15pct 至14.42%。前三季度信用减值损失1.57 亿元，较25 年同期增加0.54 亿元，影响公司短期业绩。

    　　低空/气象/军贸业务发展向好，海内外市场齐发展市场方面，1）国内市场：公司先后中标山东、河南、陕西等地X 波段相控阵天气雷达项目；场面监视雷达产品获得民航正式许可证，进一步巩固公司空管雷达领域优势；低空方面，积极打造低空经济领域样板工程，取得济南数字低空飞行管理服务监视与反制系统项目。2）海外市场：2026 年上半年军贸新签情况较好，积极响应“一带一路”倡议。公司作为雷达龙头企业，或将持续受益于国内外市场长期发展。

    　　期间费用整体平稳，积极备货迎接需求释放

    　　公司前三季度期间费用同比增长8.5%至3.02 亿元，期间费用率同比提升1.77pct 至14.93%。资产负债方面，截至3Q26 末，公司存货较1H26 末增加33.5%至27.42 亿元，合同负债较1H26 末增加25.9%至3.55 亿元，公司积极备货或迎接需求释放。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司26/27 年净利润分别为6.34/8.23 亿元，增速分别为0.8%/29.8%。考虑到公司防务雷达龙头地位以及军贸/低空行业的长期成长性，给予公司12 个月目标价40 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：低空需求不及预期，军贸项目交付节奏不及预期等。