公司公布2026 年中报：上半年实现收入/归母净利31.11/0.63 亿元，同比+12.54%/+22.71%；实现扣非归母净利0.43 亿元，同比+47.43%。其中Q2 单季度实现收入/归母净利16.56/0.35 亿元，收入同比+10.40%/环比+13.78%，归母净利同比+27.56%/环比+26.38%，Q2 归母净利润基本符合我们的预期（0.35 亿元）。我们看好公司 UTG、高纯石英砂等新产品新产能逐步释放带动收入和盈利增长，维持“买入”评级。

    　　显示材料毛利率同比提升，应用材料收入增长加快1）分板块看，26H1 新型显示板块实现营业收入24.57 亿元，同比+10.47%，毛利率同比提升1.87pct 至18.61%，实现利润总额/净利润0.38/0.24 亿元，同比+54.23%/+4.21%；公司显示材料部分业务呈现向好发展趋势，UTG 二期项目全面投产，并持续推进良率提升、成本控制及亏损业务治理。2）应用材料板块实现营业收入6.55 亿元，同比+21.03%，毛利率同比下降0.30pct至14.49%，实现利润总额/净利润0.56/0.42 亿元，同比+13.44%/+2.43%；收入增长主要受主要产品量价回升带动，其中电熔氧化锆和活性锆实现满产满销，球形材料整体出货量同比增长50%以上。

    　　期间费用率同比小幅上升

    　　1）2026H1 公司期间费用率14.56%，同比+0.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.03%、4.20%、5.89%、2.45%，同比+0.08、-0.48、+0.62、+0.52pct，财务费用率提升主要受汇率变动及利息费用增加影响，研发费用率提升主要系公司持续加大研发投入。2）2026H1 公司经营性净现金流1.66亿元，同比-35.84%，主要由于购买商品、接受劳务以及支付其他与经营活动有关的现金同比增加。3）公司26 二季度末资产负债率63.16%，较25年末+1.52pct，资产负债率大致稳定。

    　　新产品新产能有望逐步爬坡放量

    　　1）公司UTG 二期项目1,500 万片产能已于26 年4 月达到预定可使用状态，大尺寸车载UTG、AR 眼镜UTG 产品正在开展验证测试，航天UTG 已完成小批量样品交付。公司拟投资约1.5 亿元在UTG 二期项目厂区建设TGV先进封装玻璃中试线，主要用于关键工艺优化、产品试制及客户验证。2）应用材料方面，年产5,000 吨半导体二氧化硅生产线已建成并投入试生产，中间产品硅溶胶和高纯超细球形二氧化硅已取得小批量订单；电子封装用球形粉体材料项目已完成2 条球硅和2 条球铝生产线建设，并实现向下游客户批量供货。我们认为，随着新增产线爬坡、产品良率提升及客户验证持续推进，公司新产品、新产能有望逐步贡献业绩增量。

    　　盈利预测与估值

    　　基于公司2026 年上半年经营数据，并考虑下游消费电子需求可能受上游材料涨价影响，我们下调公司2026 年归母净利润预测至1.78 亿元（较前值下调12%），维持公司27-28 年公司归母净利预测为2.60/3.36 亿元，27-28年CAGR 为37.4%。可比公司 Wind 一致预期均值对应27 年1.36xPEG，但考虑公司UTG 等新产能投产爬坡和开拓玻璃基板等新应用场景，导入部分核心客户供应链，给予公司27 年2.04xPEG（较可比公司溢价50%），对应目标价21.01 元（前值13.66 元，基于 26 年1.5xPEG，可比公司 Wind一致预期均值1.0xPEG），维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、产能爬坡进度不及预期、玻璃基板等新应用场景放量不及预期的风险。