公司发布2026 年三季度业绩公告。2026 年Q3 营业收入51.69 亿元，同比-9.73%，环比-4.04%；归属于上市公司股东的净利润5.16 亿元，同比+31.87%，环比-11.18%；扣非净利润5.92 亿元，同比+45.89%，环比-0.28%。2026 年前三季度营业收入155.24 亿元，同比+9.02%；归属于上市公司股东的净利润15.26 亿元，同比+45.80%；扣非净利润16.37 亿元，同比+50.47%。

    　　吨煤盈利同比显著增加，业绩弹性兑现

    　　产销方面：26 前三季度原煤产量2441 万吨，同比-224 万吨（-8.4%）；商品煤销量2111 万吨，同比-679 万吨（ -24.3%），其中自产煤销量1845 万吨，同比-137 万吨（-6.9%）、贸易煤销量为708 万吨，同比-100 万吨（-12.4%）。

    　　利价方面：26 前三季度自产煤售价606 元/吨（同比+19.0%）；自产煤成本270 元/吨（同比+6.5%）；自产煤吨煤毛利为336 元/吨（同比+31.5%）；贸易煤吨煤毛利36 元/吨（同比+226.7%）。

    　　产销量短期承压，Q4 煤价持续上行

    　　产销方面：26Q3 公司原煤产量638 万吨，同比-244 万吨（-27.7%），环比-252 万吨（-28.3%）；商品煤销量775 万吨，同比-440 万吨（ -36.2%），环比-93 万吨（-10.7%），其中自产煤销量509 万吨，同比-439 万吨（ -46.3%），环比-159 万吨（-23.9%）、贸易煤销量为266 万吨，同比-2 万吨（ -0.6%），环比+66.5 万吨（+33.3%）。

    　　价格方面：26Q3 公司自产煤售价677 元/吨（同比+47.9%，环比+12.6%）；自产煤成本281 元/吨（同比+21.7%，环比+9.0%）；自产煤吨煤毛利为397 元/吨（同比+74.5%，环比+15.3%）；贸易煤吨煤毛利30 元/吨（同比+193.8%，环比-51.4%）。

    　　秦皇岛5500 大卡动力煤10 月均价环比上涨4.65%，同比上涨36.54%，煤价持续上涨，公司业绩弹性凸显。

    　　稳步推进煤电一体化战略落地。2026 年2 月，公司河曲能源2×350MW低热值煤发电项目2 号机组顺利完成168 小时满负荷连续试运行，正式具备商业运营条件，实现“双机投产”。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司产销明显缩量，预计公司2026-2028 年营业收入分别为234.13、248.53、265.10 亿元，实现归母净利润分别为22.20 、24.13 、26.95 亿元， 对应PE 分别为10.9X/10.1X/9.0X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤价不及预期，公司产量不及预期，煤炭需求不及预期。