事件：2026 年8 月27 日，公司发布2026 年半年报，报告期内公司实现营业收入103.55 亿元，同比+21.63%，实现归母净利润10.10 亿元，同比+54.13%，实现扣非后归母净利润10.45 亿元，同比+53.19%。

    　　26Q2 公司业绩同环比增长。26Q2 公司实现归母净利润5.81 亿元，同比+45.23%，环比+35.57%，实现扣非后归母净利润5.94 亿元，同比+43.82%，环比+31.76%。

    　　26H1 自产煤量价齐升，成本下降盈利大幅提升。26H1 公司实现原煤产量1802.4万吨，同比+1.1%，实现商品煤销量1779 万吨，同比+6.6%，其中自产煤销量1336.7 万吨，同比+29.2%。吨煤综合售价为557.5 元/吨，同比+8%，其中自产煤售价579.3 元/吨，同比+4.1%。吨煤综合成本为312.3 元/吨，同比-7.6%，其中自产煤成本为266.3 元/吨，同比-3.2%。26H1 煤炭业务总毛利43.62 亿元，同比+46.7%，毛利率为44%，同比+9.5pct，其中自产煤毛利率54%，同比+3.5pct。

    　　26Q2 自产煤环比量稳价增，成本下降，毛利率升高。26Q2，公司实现原煤产量890.2 万吨，同比+1.9%，环比-2.4%；商品煤销量867.6 万吨，同比-15.4%，环比-4.8%，其中自产煤销量668.1 万吨，同比+12.7%，环比-0.1%；吨煤售价588.5 元/吨，同比+20.7%，环比+11.5%，其中自产煤售价601.7 元/吨，同比+14.0%，环比+8.1%；自产煤吨煤成本257.7 元/吨，同比-7.2%，环比-6.2%；煤炭业务毛利率47.4%，同比+17.3pct，环比+7pct，其中自产煤业务毛利率57.2%，同比+9.8pct，环比+6.5pct。

    　　26Q2 贸易煤量下滑，盈利提升明显。1）26H1：贸易煤销量442.3 万吨，同比-30.3%；吨煤毛利40.8 元/吨，同比+311.4%；贸易煤毛利率8.3%，同比+6.1pct。

    　　2）26Q2：贸易煤销量199.5 万吨，同比-53.9%，环比-17.8%；吨煤毛利61.8元/吨，同比+1039.3%，环比+160.9%；贸易煤毛利率11.3%，同比+10.1pct，环比+6.1pct。

    　　投资建议：考虑煤价中枢上移，公司销量恢复，我们预计2026-2028 年公司归母净利润为28.47/34.59/37.75 亿元，EPS 分别为1.44/1.74/1.90 元/股，对应2026年8 月28 日收盘价的PE 分别为10/8/7 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下降；产量释放不及预期。