事件：公司发布2026 年中报。

    　　2026 年上半年公司实现营业收入42.01 亿元，同比下降2.03%；实现归母净利润8.93 亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润8.70亿元，同比增长36.00%。单季度来看，2026Q2 公司实现营业收入20.36亿元，同比下降8.82%；实现归母净利润5.22 亿元，同比增长13.48%；实现扣非归母净利润5.06 亿元，同比增长25.33%。2026H1 公司实现经营性净现金流11.70 亿元，同比增长48.22%；资产负债率从2025年末的18.20%下降至13.68%；整体经营稳健且质量较高。

    　　2026H1 公司核心产品保持增长，利润率有所提升。

    　　分业务来看，2026H1 公司医药工业实现营业收入38.22 亿元，同比下降1.47%，其中复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、水林佳等核心产品保持持续增长；医药商业实现营业收入3.58 亿元，同比下降7.43%。从成本费用来看，2026H1 公司综合毛利率为69.56%，同比增长2.19pct，其中医药工业实现毛利率73.51%，同比增长2.41pct；2026H1 公司费用端管控成效显著，实现销售费用率33.21%/-2.36pct、管理费用率3.22%/-0.26pct、研发费用率7.00%/-1.00pct、财务费用率-0.42%/-0.24pct；受益于毛利率的提升与期间费用率的全面优化，公司2026H1 实现净利率21.06%，同比增长2.64pct。

    　　新版基药目录准入突破，全渠道营销护航增长。

    　　公司持续推进核心产品循证医学研究与市场准入工作，共有10 款产品新增纳入2026 年版国家基药目录，其中包含荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒两款独家产品，相关产品有望借此打开院内及基层放量空间。营销方面，在医疗市场，公司打造了专业学术品牌矩阵，凭借专业的医学研究与学术推广强化产品认可度；在基层市场，公司深耕县域增量市场，紧抓新版基药目录落地窗口与六部门基层药品联动机制的政策红利，以标准化、数据化手段强化基层终端精细运营，实现了增量市场有效突破；在零售市场，公司锚定临床价值与患者需求，深耕处方承接与慢病健康管理，深化与华润三九的品牌渠道协同，完善全渠道布局、提升线上转化效率，实现了核心产品的销量增长。

    　　注册申报与管线研发双线推进，关键里程碑高效达成。

    　　2026 年上半年，公司高质量推进注册申报工作，处于申报生产阶段的创新药4 项，截至中报CMI1808 申报生产已提交发补资料，TCM2219已提交NDA，TCM0117 完成Pre NDA 交流；1.1 类中药创新药枣仁宁　　心滴丸于6 月获批上市。在研产品方面，截至2026 年中报，公司拥有在研创新药33 项（上半年神经/精神领域新立项2 项），其中处于NDA/Pre NDA 阶段3 项，处于临床Ⅱ、Ⅲ期阶段18 项。上半年公司达成重要项目里程碑9 项；对标年度计划，6 项进度超前，包括TCM0013、TCM1207 均提前完成Ⅲ期全部病例入组，B2065Ⅰ期临床已进入第三剂量组入组、TCM2008 提前获得CDE 的EOP2 意见等。

    　　投资建议：我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为1.0%、5.3%、5.8%，归母净利润的增速分别为15.2%、14.4%、13.5%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为17.04 元，相当于2026 年20 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：行业政策变化风险、原材料价格波动风险、产品研发不及预期、市场竞争加剧风险。