事件描述

    　　公司发布2026 年三季报：公司实现收入32.49 亿，同降3.1%；实现归属净利润5.20 亿，同降4.1%；实现扣非归母净利润4.93 亿，同降4.5%。

    　　折合Q3 单季实现收入9.69 亿，同降12.1%；实现归属净利润1.49 亿，同降12.8%；实现扣非归母净利润1.38 亿，同降13.9%。

    　　事件评论

    　　前3 季度收入小幅下滑，毛利率同比回落。公司前3 季度收入同降3.1%，预计主要受三方面因素影响：出口退税政策调整对海外收入形成扰动，医药终端需求恢复不及预期，以及药厂检修影响发货节奏等。前3 季度实现毛利率32.3%，同比下降1.2 个pct，预计主要因为天然气、电力、煤炭等能源成本上行。前3 季度期间费用率11.5%，同比下降0.2个pct，其中管理费率、研发费率分别下降0.6、0.6 个pct，预计主要受益维修费用等管控；财务费率上升1.0 个pct，或主要受汇兑影响。前3 季度资产减值损失0.46 亿，同比减少0.35 亿。最终实现归属净利润5.20 亿，同降4.1%，净利率16.0%，同降0.2 个pct。

    　　Q3 收入降幅扩大，毛利率承压。Q3 公司收入同降12.1%，降幅较Q2 扩大，显示当前需求压力边际加大。单季度实现毛利率31.0%，同比下降2.9 个pct，预计主要受能源成本上行等影响；Q3 期间费率12.7%，同比基本持平，其中销售费率下降0.5 个pct、管理费率下降0.1 个pct、研发费率上升0.1 个pct、财务费率上升0.5 个pct；存货跌价导致的资产减值Q3 合计0.12 亿，同比减少0.20 亿；最终实现归属净利润1.49 亿，同降12.8%。归属净利率15.4%，同降0.1 个pct。

    　　经营质量稳健，净现比改善。从经营质量来看，公司前3 季度净现比117.9%，同比提升23.7 个pct，现金流与利润匹配度改善；收现比107.6%，同比下降11.1 个pct。此外，资产负债率持续维持低位，截至2026Q3 公司资产负债率仅15.5%，同比下降2.0 个pct，继续保持了优异经营质量。

    　　全品类覆盖，规模优势显著。公司是国内规模较大的药用包装生产企业，目前拥有多品类、多规格产品，涵盖了从玻璃瓶到丁基胶塞，再到铝塑组合盖整套药用包装产品，充分满足不同客户的多样化需求。此外公司持续加大RTU 产品、预灌封产品及覆膜胶塞的市场推广与项目开发力度，深耕轻量薄壁、多滴料及贵金属料碗等核心技术，并与尼科劳斯索尔格两合公司签订合同，通过电助熔等核心技术进一步提升窑炉使用寿命和产品质量。

    　　稳健增长白马标的。成本技术客户优势突出，继续引领中硼硅升级。预计公司2026-2027年实现业绩7、8 亿元，对应PE 为18、15 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品扩张不及预期；

    　　2、市场竞争加剧。