事件：山东药玻发布2026 年中报，26H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利22.8/3.7/3.5 亿元，同比+1.3%/-0.1%/-0.2%；经营性净现金流4.0 亿元，同比+33.9%。单Q2 实现营收/归母净利/扣非归母净利10.6/1.7/1.6 亿元，同比-1.6%/+15.0%/+13.8%。公司拟每股派发0.30 元（含税），对应公告日股息率1.6%。

    　　毛利率略有承压，费用改善支撑Q2 利润修复。

    　　26H1 公司毛利率32.9%，同比-0.5pcts。期间费用率11.1%，同比-0.2pcts；销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为2.4%/4.9%/0.5%/3.3% ， 同比+0.4/-0.8/+1.2/-1.0pcts。最终销售净利率为16.3%，同比-0.2pcts。

    　　Q2 毛利率33.2%，同比-1.6pcts；期间费用率12.2%，同比-1.5pcts，销售/管理/财务/研发费用率为2.3%/5.8%/0.6%/3.6%，同比+0.1/-2.3/+1.3/-0.7pcts。

    　　此外，Q2 存货跌价损失减少，资产减值损失约0.16 亿元，同比减少约0.33 亿元。最终Q2 净利率16.0%，同比+2.3pcts。

    　　内销保持稳健，出口业务整体平稳。

    　　26H1 国内医药支付改革持续深化，行业需求偏紧、竞争加剧，公司通过多元化业务布局和精准市场开拓，国内销售保持稳健。出口方面，26 年4 月起玻璃相关制品增值税出口退税取消，叠加外部贸易环境不确定性，公司凭借产品质量、供货规模、响应效率及多渠道出口等优势，26H1 出口业务整体运行平稳，较好完成半年度出口目标；同时重点布局海外化妆品包装、营养补充剂包装等品类。

    　　产品方面，公司持续加大RTU、预灌封产品及覆膜胶塞的市场推广和项目开发，并通过材料优化和技术合作持续提升产品质量。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到出口退税取消和需求修复仍需时间，下调26-27年归母净利润预测为7.66/9.12/亿元（较上次-20%/-12%），新增28 年归母净利润预测为9.65 亿元。公司为国内药用玻璃龙头，受益于行业中硼硅模制瓶景气度修复，海外市场发展势头良好，具备长期配置价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：关税风险，原材料价格上升，海外需求波动，药用玻璃竞争加剧。