中天科技发布中报，2026 年上半年实现营收309.39 亿元（yoy+31.10%），归母净利23.87 亿元（yoy+52.29%），扣非净利22.12 亿元（yoy+50.72%），符合此前业绩预告。其中2Q26 实现营收177.97 亿元（yoy+28.55%、qoq+35.42%），归母净利14.69 亿元（yoy+56.21%、qoq+59.81%），扣非净利13.87 亿元（yoy+59.31%、qoq+68.19%）。公司利润增速显著高于收入，主要受益于光纤价格上涨以及500kV 高压海缆等高附加值产品交付，带动产品结构和盈利能力改善。展望下半年，光通信业务有望持续受益于行业高景气，海外高压海缆项目集中交付则有望推动海洋业务收入提速，电网业务保持稳健增长。维持“买入”评级。

    　　光通信涨价驱动利润高增，持续开拓下游数通客户

    　　上半年光通信业务改善主要受益于光纤光缆供需趋紧和产品价格上涨，公司棒纤缆一体化优势带动利润弹性释放，1H26 AI 算力光纤G.657.A2 出货量同比增长2 倍以上，公司中标互联网企业数据中心用MPO 光纤跳线及配件项目，金额超过15 亿元；海外光通信销售额同比增长80%以上，AI 算力光纤光缆已批量供应海外大型数据中心。我们认为，短期光纤价格上涨仍是光通信利润增长的主要驱动力，中长期AI 高价值产品放量与产能提升有望进一步贡献销量增长。

    　　海洋板块收入确认受行业节奏影响，高端海缆交付改善盈利结构

    　　海洋板块收入确认仍受行业建设和项目交付节奏影响，高端项目交付改善盈利结构。上半年500kV 超高电压等级海缆收入占海洋板块收入40%以上，公司顺利交付阳江三山岛±500kV 直流海缆及500kV 交流海缆项目。截至2026 年7 月末，公司能源网络领域在手订单约330 亿元，其中海洋系列约113 亿元；德国、波兰等欧洲高压海缆项目预计于下半年集中交付。随着在手订单项目的推进，海洋板块收入有望在下半年加速确认。

    　　盈利能力实现提升，看好利润率逐季改善

    　　1H26 公司综合毛利率为16.48%，同比提升1.41pct；2Q26 毛利率进一步升至17.14%，同比提升1.74pct，主要受益于光纤涨价和高端海缆交付带来的产品结构改善。1H26 归母净利率为7.72%，同比提升1.07pct；2Q26归母净利率为8.25%，同比、环比分别提升1.46/1.26pct。费用方面，1H26销售/管理/研发费用率分别同比下降0.56/0.14/0.38pct，规模效应持续显现，整体期间费用率同比小幅下降0.10pct 至7.53%。展望下半年，光通信业务盈利改善有望延续，支撑利润持续释放。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司光通信板块利润率提升超过此前预期、海洋板块收入低于此前预期，我们上调光通信板块业务营收、毛利率预期，下调海洋板块业务营收、毛利率预期，我们预计公司26-28 年归母净利73.55/110.89/133.87 亿元（前值：73.54/91.93/107.87 亿元，调整幅度+0.01%/+20.62%/+24.10%），参考可比公司26 年PE 均值，我们给予公司26 年21x PE 估值（前值：26年22.75x），对应目标价45.25 元/股（前值：49.05 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海上风电装机量不及预期；光纤光缆行业市场竞争加剧。