事项：

    　　公司发布2026 年前三季度业绩预增公告，预计实现归母净利润10.28-11.03 亿元，同比增长170%-190%；扣非归母净利润6.62-7.43 亿元，同比增长145%-175%。按预告区间中值测算，2026Q3 公司归母净利润约2.95 亿元，扣非归母净利润约2.76 亿元，同比均扭亏为盈。

    　　评论：

    　　第三季度单季同比扭亏为盈，盈利修复趋势延续。2025Q3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.29 亿元和-0.93 亿元，研发费用增长及原料药、制剂业务承压形成较低业绩基数。今年公司主营业务逐步恢复，推动第三季度单季盈利同比改善。

    　　原料药新品上量与国内制剂产品扩容共同推动收入恢复，美国制剂延续盈利改善。原料药方面，公司加快新产品上量，并通过拓展全球销售渠道及客户群体，带动前三季度原料药销售收入同比大幅增长。国内制剂方面，公司把握前八批集采接续机会，在稳固原有中标产品份额的基础上新增12 个集采中选产品，新产品逐步成为业绩增长的重要来源。美国制剂方面，公司持续推进提量增利及精细化运营，前三季度同比实现扭亏为盈。三大业务经营改善，为后续盈利恢复提供支撑。

    　　研发资源向优势项目集中，核心管线持续推进。公司重点推进开发进度靠前的创新药，以及高端复杂仿制药和原料药项目。创新药方面，华奥泰首款自主创新生物药HB0034（IL-36R 单抗）已于2026 年7 月获批上市，HB0017（IL-17A 单抗）银屑病适应症上市申请已获CDE 受理，HB0025（PD-L1/VEGF 双抗）三项Ⅲ期临床持续推进。

    　　仲裁费用补偿及关税退回增厚当期利润，汇兑损失对业绩形成一定影响。前三季度，公司收到缬沙坦欧洲仲裁胜诉后山德士支付的律师费及仲裁费，美国关税退回亦对扣非净利润增长形成贡献。公司此前公告累计收到美国关税退回1,422.96 万美元，预计增加2026 年度净利润约0.97 亿元，利润影响主要在下半年体现。此外，处置华海天衡67%股权的收益进一步增厚归母净利润。同期，公司因美元汇率波动产生汇兑损失约1.3 亿元，对当期利润形成一定拖累。

    　　投资建议：维持“强推”评级。维持现有盈利预测，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为95.19 亿元、109.55 亿元和126.45 亿元，归母净利润分别为12.86 亿元、12.79 亿元和15.05 亿元，对应EPS 分别为0.86 元、0.85 元和1.01元。原料药新品上量、国内制剂产品扩容及美国制剂盈利改善，持续验证公司经营恢复趋势；研发资源聚焦与核心创新药推进，有望进一步提升投入效率。

    　　采用分部估值法，公司合理估值约367 亿元，对应目标价25 元。

    　　风险提示：产品价格波动及市场竞争风险；新品审批及商业化不及预期风险；海外监管及贸易政策风险；创新药研发及项目建设风险。