2026 年上半年业绩稳健增长，盈利能力显著改善2026 年上半年公司实现营收49.13 亿元（同比+8.78%，下文都是同比口径），归母净利润7.71 亿元（+88.26%），扣非归母净利润4.26 亿元（+17.31%），毛利率58.41%（-4.91pct），净利率15.61%（+6.64pct）。考虑公司创新药进展较快、研发投入较大，我们下调2026-2027 年业绩预测（原预测归母净利润为12.50/13.14亿元），新增2028 年业绩预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为9.30/7.65/9.49亿元，当前股价对应PE 为26.8/32.6/26.2 倍，考虑公司创新药领域的积极进展，维持“买入”评级。

    　　原料药业务增长亮眼，研发进展顺利

    　　2026 上半年公司原料药业务收入约20.61 亿元（+24.23%），国内制剂业务收入20.63 亿元（-0.39%），华海美国业务收入7.10 亿元（+1.29%）。研发方面，2026上半年公司研发投入5.77 亿元，同比下降11.09%，占营收比例为11.74%。2026H1，原料药通过审评审批20 个，完成新产品立项15 个、新产品申报39 项；制剂国内市场累计获批新产品12 项，完成注册申报7 项（含抢首仿产品盐酸卡利拉嗪胶囊），美国市场获FDA 批准1 项为加巴喷丁胶囊。创新药方面，HB0034 于2026年7 月获批上市，HB0017 产品中重度斑块状银屑病适应症上市许可申请已递交并获CDE 受理，强直性脊柱炎适应症已完成III 期临床全部患者入组，HB0025联合化疗治疗一线鳞状、非鳞状非小细胞肺癌及一线子宫内膜癌的III 期临床试验已启动，并积极推进患者入组，三阴性乳腺癌、结直肠癌等适应症的II 期临床稳步推进。此外，公司成功与西班牙药企Almirall,S.A 达成授权合作，BD 业务取得突破性进展。2026 上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.88%、13.01%、9.42%、4.17%，同比-2.05pct、-2.93pct、-2.16pct、+2.01pct。

    　　风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。