公司动态

    　　公司近况

    　　8 月8 日，茅台自营店针对飞天、五星、经典版马年生肖、精品茅台酒4 款产品调价，其中飞天调至1753 元/瓶（+2.0%），五星调至1743 元/瓶（+2.0%），经典版马年生肖茅台酒调至1951 元/瓶（+2.7%），精品茅台酒调至2410 元/瓶（+2.2%）。本次调价仅针对茅台42 家自营店，i茅台及经销商渠道的代售价暂未调整。

    　　评论

    　　自营店报价全面对齐线下行情，定价“双锚”有力承托价格体系平稳运行。7 月以来茅台各地自营店普飞已实行动态报价，跟随市场行情同步变化。本次调价体现茅台酒“随行就市，动态调整”的定价原则，公司自营渠道“定价双锚”思路清晰，即以i茅台锚定流通批价、自营店锚定终端成交价。1）线下自营店售价与专卖店成交价保持一致，避免自营、经销渠道价格双轨制，既保证定价公平也压缩了倒货空间。2）线上i茅台价格与流通批价基本对齐，旨在发挥平衡器和稳定器作用，促进零售消费者公平购酒。3）线下自营店售价高于线上i茅台标价，体现“线上侧重零售、效率，线下侧重团购、服务”的渠道定位差异，线上、线下渠道协同补位思路清晰。

    　　动态调价“小步快跑”，料2H26 茅台酒供给偏紧，将支撑价格表现稳步走强。2026 春节i茅台成功挖掘下沉市场C端消费增量，支撑茅台酒动销价稳量增，周期底部达成供需、量价新均衡。考虑2026 全年茅台酒销量增幅有限（2021~24 年公司产能满产，茅台酒基酒年产量稳定在4.6~4.7 万吨水平，对应2025~28 年可供销售量难有明显增长），且1H26 i茅台放量较快，我们预计2H26 及后续年度茅台酒供给偏紧将有力支撑市场价格、产品结构稳步改善，我们认为本次自营店价格上调也是后续供需偏紧的体现。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为在既有产能的强约束下，价格将是未来2 年茅台报表的主要驱动因素，公司2027 年业绩增速可乐观看待（特别1H27 吨价低基数）。我们维持2026/27 年盈利预测为833、867 亿元。维持目标价1670.98 元，对应2026/27 年25x/24x P/E，现价对应2026/27 年20x/19x P/E，有28%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济修复慢于预期，白酒需求恢复不及预期。