国网英大是国家电网旗下稀缺产融平台，“金融+先进制造”双主业格局清晰。金融板块以英大信托为核心利润支柱，制造板块以置信电气为平台巩固非晶变压器龙头地位，碳资产板块依托国网系统唯一碳资产管理平台稀缺卡位。2025 年公司加权ROE达11.24%，同比+3.69pct。在央企产融协同深化、配网投资放量、碳市场扩容三重共振下，公司“金融稳盈利、制造扩规模、碳资产育新能”的发展格局有望持续强化。

    　　国家电网控股，中石油战略入股，金融业务驱动盈利跃升2026 年7 月英大集团向中国石油集团无偿划转9.79%股份完成过户，形成“国家电网+中石油”双央企股东格局。控股子公司涵盖英大信托、英大证券、英大碳资产、置信电气四大平台，金融与制造板块边界清晰。2025 年公司实现营收119.55 亿元，同比增长5.91%，归母净利润25.31 亿元，同比增长60.74%；2026上半年营收57.20 亿元，同比增长7.80%，归母净利润12.00 亿元，同比增长4.61%。信托业务是利润核心，占比近90%。

    　　电力装备：非晶变压器龙头地位稳固，配网景气提供需求支撑国家电网规划“十五五”固定资产投资4 万亿元，较“十四五”增长40%。2025年110 千伏及以下等级电网投资增至3,237 亿元，配网投资重回增长通道。非晶合金变压器空载损耗较硅钢变压器下降70%以上，空载电流下降约80%，契合节能降碳政策导向，2022-2025 年国网非晶立体卷变压器招标量从2.8 万台增至11.2万台，占比由17%提升至44%。2026 上半年公司区域联采10kV 变压器市场份额突破10%，成套设备中标同比增长超五成；海外市场新签合同额持续高增，2025年同比增长67.5%，2026 上半年同比增长60.39%。

    　　碳资产管理：全国碳市场扩容，国网系统唯一平台稀缺性凸显2025 年全国碳市场完成首次扩围，覆盖行业由发电扩展至发电、钢铁、水泥、铝冶炼4 个行业，覆盖二氧化碳排放量占全国总量的60%以上，2026 年已正式进入全流程履约周期。公司一站式碳资产管理服务已覆盖国家电网系统内4 家分部、25 家省级电力公司、8 家直属单位及产业链上下游48 家市场客户，“碳评+”创新产品相继落地，牵头参编国内首个碳资产管理国标。

    　　盈利预测

    　　信托业务基本盘稳固，电力装备业务受益“十五五”电网投资放量与非晶变压器渗透率提升，碳资产业务乘碳市场扩围之势延续高增。我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为127.13、133.65、142.54 亿元，同比增速分别为6.3%、5.1%、6.6%；归母净利润分别为25.71、26.47、26.70 亿元，同比增速分别为1.6%、3.0%、0.9%；EPS 分别为0.45、0.46、0.47 元/股。

    　　风险提示：电力电网投资不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；碳市场建设进度及碳价波动风险；资本市场波动风险；合规与信用风险。