事件：10 月29 日，公司发布2026 年三季报。2026Q1-3，公司实现营收122.17亿元，同比减少7.68%；归母净利润1.46 亿元，同比减少81.52%；扣非归母净利1.78 亿元，同比减少72.78%。2026Q3，公司实现营收41.84 亿元，同比减少7.81%、环比增加3.75%；归母净利润-0.63 亿元，同环比转亏；扣非归母净利-0.61 亿元，同环比转亏。

    　　点评：钢材盈利承压，投资收益拖累业绩

    　　① 钢材毛利同环比下降。26Q3，公司钢材销量115.20 万吨，同比+4.05%，环比+4.38%。26Q3，行业螺纹不含税毛利-107 元/吨，环比-178 元/吨，同比-207元/吨；公司钢材吨钢毛利158 元/吨，环比-150 元/吨，同比-303 元/吨。

    　　② 铁矿销售节奏滞后：26Q3，公司铁矿产量12.78 万吨，同比+2%，环比+148%；铁矿销量5.59 万吨，同比-58%，环比+69%，销售节奏滞后；铁矿售价853 元/吨，环比持平；吨成本279 元/吨，环比-57 元/吨，产量恢复后成本下降。

    　　③ 投资收益拖累业绩。26Q3，公司投资收益-1.07 亿元，环比-1.22 亿元，主要系南昌沪旭权益法核算的投资收益减少。26 年3 月，南昌沪旭下属公司钢铁企投出资24.5 亿元收购多项标的资产，核心资产为四川德胜、云南德胜钒钛51%股权。标的资产登记过户后，生产经营仍待优化，Q3 形成拖累，经营理顺后盈利有望修复。

    　　核心看点：外延扩张加速，持续保持成本竞争力① 外延扩张加速，钒钛布局开启新周期。2026 年10 月，公司发布重大资产购买草案公告，拟通过实物分配等方式取得钢铁企投100%股权。本次交易完成后，公司将直接控股四川德胜、云南德胜钒钛，标的公司拥有钢铁产能510 万吨，公司钢铁规模将实现大幅提升；同时依托标的公司成熟的钒钛磁铁矿综合利用技术，加速推进钒液流电池等领域的技术创新与产业拓展，打造新的利润增长点。

    　　② 自发电比例提升，持续保持成本竞争力。26 年1 月，两台65MW 亚临界煤气发电机组全部顺利并网发电，公司自发电率提高至95%以上，显著提升企业能源利用效率，减少外购电力成本。公司以性价比为主线，在保障高炉炼钢稳定顺行的前提下，通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本。

    　　③ 重卡市场维持景气。2026 年1-9 月，我国累计销售重卡92.97 万辆，同比增长13.18%。重卡是汽车板簧的主要下游，重卡销量快速增长下，对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成有力支撑。

    　　投资建议：伴随降本增效的继续推进，商用车市场回暖，公司业绩或将持续修复，我们预计2026-28 年公司归母净利润依次为2.54/5.55/6.74 亿元，对应10 月30 日收盘价的PE 为36x、16x 和13x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，资产注入进度不及预期。