公司发布2026 年三季报。2026 前三季度公司实现营业收入158.27 亿元，同比+25.55%；归母净利润19.11 亿元，同比+66.30%；扣非归母净利润19.29 亿元，同比+81.74%。Q3单季实现营业收入54.34 亿元，同比+23.03%，环比-4.09%；归母净利润6.27 亿元，同比+55.06%，环比-10.21%；扣非归母净利润6.29 亿元，同比+74.07%。

    　　海外建材量利高增，多项业务盈利能力改善。2026H1 公司海外建材、机械产品、锂电材料池、新能源装备分别实现营收49.29、30.77、13.76、7.76 亿元，收入分别同比+30.70%、+19.73%、+48.30%、+9.13%。海外建材、机械产品、锂电池材料、新能源装备毛利率分别为43.88%、23.81%、16.79%、15.34%，分别同比+7.08pct、-2.42pct、+0.69pct、-0.90pct。

    　　前三季度陶瓷机械接单同比小幅增长，海外建材收入及盈利显著提升，负极材料出货量和均价均有所改善；同时，由于公司新能源装备利润大幅增长，蓝科锂业前三季度对公司归母净利润的贡献为8.48 亿元，占公司归母净利润约44.37%，是公司业绩提升的重要支撑点之一。

    　　海外建材产能扩张路径清晰，负极材料一体化布局推进。 截至2026 年10 月29 日，公司预计现有及在建、筹建项目全部释放后，2028 年瓷砖、玻璃、洁具产能将分别由2026年初约2 亿平方米/年、40 万吨/年、超200 万件/年提升至约3 亿平方米/年、100 万吨/年、约500 万件/年。秘鲁玻璃项目已于2026 年10 月投产，肯尼亚日产600 吨浮法玻璃项目计划投资约1.13 亿美元。负极材料方面，福建与重庆基地合计形成约22 万吨/年人造石墨成品产能，9 月以来月出货量超1.5 万吨，产能供应偏紧；包头年产50 万吨石墨负极材料一体化项目规划投资约45 亿元，将按订单确定性分步建设。

    　　毛利率同比改善，汇兑推高财务费用。2026 前三季度公司销售毛利率31.35%，同比+2.78pct，其中Q3 单季30.28%，同比+3.15pct。前三季度期间费用率15.04%，同比+0.78pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.36%、7.02%、2.12%、2.54%，同比分别-0.15pct、-0.08pct、-0.04pct、+1.06pct；财务费用4.02 亿元，同比+115.58%。

    　　公司前三季度汇兑损失2.74 亿元，对归母净利润影响约-1.8 亿元。前三季度归母净利率12.07%，同比+2.96pct。经营活动现金流净额22.01 亿元，同比+41.05%；Q3 单季经营现金流净额8.36 亿元，同比-7.23%；前三季度收现比94.59%，同比+0.18pct，总体资金流转状况良好。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司积极扩产填补产能缺口以及海外市场的拓展等情况的影响，我们对盈利预测进行调整。预计公司2026-2028 年营业收入分别为223.85、295.49、365.41 亿元（26E、27E 前值分别为181.66、215.01 亿元），同比+28.73%、+32.00%、+23.66%；归母净利润分别为23.43、27.71、31.62 亿元（26E、27E 前值分别为18.13、21.77 亿元），同比分别为+78.98%、+18.29%、+14.11%；EPS 分别为1.22、1.44、1.65 元/股，对应当前股价PE 分别为9.32 倍、7.88 倍、6.91 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场经营及地缘政治风险；海外建材项目建设及产能释放不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。