事件：
科达制造发布26 年半年报,26H1 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润103.9/12.8/13.0 亿元，同比增长26.9%/72.4%/85.7%。26Q2 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润56.7/7.0/7.3 亿元，同比增长28.1%/75.3%/93.5%。
点评：
业绩保持高增，盈利能力提升明显。26H1 公司海外建材放量，锂电材料需求提升，陶瓷机械业务稳步发展，公司营收同比增长26.9%。受益于碳酸锂价格上行，参股蓝科锂业盈利大幅增长，公司26H1 归母净利润同比高增72.4%。26H1 公司海外收入达68.3 亿元，占比65.7%，海外市场仍为公司主要的收入贡献源。需求增长及区域市场竞争格局优化下，公司海外建材业务量价齐增，拉动公司26H1 毛利率较上年同期增长2.6pcts 至31.9%，叠加蓝科锂业盈利大幅改善，推动公司26H1 净利率较上年同期增长5.1pct 至19.0%。26H1 公司销售/管理/财务/研发费用率为3.4%/6.5%/3.1%/1.9%,同比-0.04/+0.10/+0.15/-0.04pcts，汇兑损失增加使公司财务费用率小幅上行。26Q2 公司毛利率/ 净利率为29.9%/18.9%, 同比+0.80/+4.95pcts 。26Q2 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为3.3%/6.5%/1.8%/1.8%,同比+0.36/-0.01/+0.69/-0.09pcts。
量价齐增经营向好，持续加码海外建材产线布局。前期投产项目产能持续释放下，26H1 公司海外建材实现收入49.3 亿元，同比增长30.7%，营收占比较上年同期提升1.4pcts 至47.4%，收入贡献近半；26H1 公司海外建材毛利率高达43.9%，较上年同期增长7.1pcts，瓷砖及玻璃业务盈利提升驱动毛利率增长。受益于非洲建材市场需求增长及区域市场竞争格局优化，公司瓷砖业务量利齐增，26H1 公司建陶产量约为1.1 亿平，同比增长约12.5%；浮法玻璃产量超过17 万吨，工厂端降本增效带动盈利水平提升；洁具业务经营业务同比改善，公司建陶、玻璃及洁具三大品类协同发展的业务格局日趋成熟。
公司正稳步推进科特迪瓦陶瓷二期项目、肯尼亚基苏木陶瓷二期项目、几内亚陶瓷项目及南美秘鲁玻璃项目、加纳浮法玻璃项目的建设，并启动了塞内加尔建筑陶瓷三期项目、加纳陶瓷洁具二期项目的建设，这些项目预计将陆续于2026 年-2027年投产。公司也积极推进乌干达洁具和日用瓷项目的收购，预计将于2026 年内完成。加纳洁具二期项目及塞内加尔建筑陶瓷三期项目预计投资额约为2353.06 万美元及4471.70 万美元，年产能预计为193 万件建陶洁具及1031 万平方米建陶瓷砖，预计均于26 年9 月1 日开工，建设工期分别为10 个月及8 个月。公司重组事项虽未获上交所审议通过，但公司海外拓展的战略决心并未动摇。海外建材产线持续扩张，板块盈利能力稳步提升，为公司贡献重要增长动能。
负极材料盈利改善，蓝科锂业投资贡献大幅增长。公司目前已基本具备15 万吨/年一体化人造石墨产能，受益于新能源汽车及储能领域需求持续增长，叠加产能优化，26H1 公司锂电材料实现收入13.8 亿元，同比增长48.3%，毛利率为16.8%，目前公司正持续推进产线优化与产能扩建，预计2026 年技改完成后一体化人造石墨的产能提升至18 万吨/年。26H1 公司参股公司蓝科锂业实现碳酸锂产量/销量2.02/1.78 万吨，同比+1.0%/-13.6%，销量同比虽有所下降，但碳酸锂价格显著上扬，26H1 碳酸锂销售单价同比提升137%至14.3 万/吨，实现营收/净利润/归母净利润25.4/14.1/6.2 亿元，同比增长104.8%/266.5%/266.1%。
建材机械经营显韧性，多元化发展增加客户粘性。全球建陶整体承压下，公司通过深化全球化布局、服务化转型及技术创新，稳住了业务基本盘，26H1 公司建陶业务实现营收30.8 亿元，同比增长19.7%。26H1 公司陶瓷机械业务在南亚等海外传统优势区域保持向好增长，中东、南北美洲等区域实现订单大幅增长，部分高端市场亦取得阶段性进展，有效平滑了东南亚市场的波动；公司持续完善主要产区仓储物流布局与本土化服务网络建设，增强海外本地化配套能力，26H1配件耗材订单在陶机业务接单中占比达28%，产业链延伸逐见成效。同时子公司恒力泰智能装备新基地于26 年6 月25 日投产，通过补齐铝挤压后部辅线能力，从挤压机单机供应商升级为铝挤压整线解决方案服务商，进一步深化铝加工装备赛道布局。公司及旗下子公司在铝轮毂锻造液压机、铝挤压机、辊底式加热炉等领域持续发力，26H1 实现接单收入超3.5 亿元。产业链纵向延伸叠加新业务领域拓展，持续提升公司建材机械业务抗周期韧性。
盈利预测、估值与评级：公司上半年经营业绩高增，建筑机械业务稳步增长，持续提升海外建材产能及负极材料产能，各项主营业务经营向好。我们维持公司26-28 年的归母净利润预测为21.3/23.8/25.8 亿元，维持公司“增持”评级。
风险提示：环保要求提高提升提锂成本；非洲建材需求增速不及预期；国内经济复苏及碳改推进不及预期。