事件：10 月29 日公司公告1-3Q2026 实现营收149.3 亿元，同比+2.5%，归母、扣非净利润4.8、3.9 亿元，同比-19.1%、-21.7%。Q3 单季度营收52.6 亿元，同比+13.2%，归母、扣非净利润1.1、1.4 亿元，同比-54.4%、-25.2%。

    　　工业建筑订单双线高增，海外公共建筑高基数拖累总量。公司Q3 单季新签55.8 亿元，同比+2.1%，在行业需求偏弱背景下保持正增长。结构上呈现三个亮点：一是工业建筑订单国内外同步双位数增长，Q1-3 公司国内、海外工业建筑分别新签82.8 亿元、28.1 亿元，分别同比+11.6%、+11.2%，受益于制造业扩产需求持续释放；二是新兴业务提速，1-9M26 新兴业务新签35.5 亿元、同比+11.7%，其中EPC 及装配式建筑25.4 亿元、同比+44.2%；三是海外市场再获突破，10 月20 日公司签约尼日利亚及埃塞俄比亚丹格特化肥厂项目，金额人民币约4.86 亿元。公司新签总量下滑主要受海外公共建筑下滑影响，公司1-9M26 海外公共建筑新签16.6 亿元，同比-32.7%，主要受制于去年同期高基数，叠加部分海外项目招投标节奏延迟。

    　　盈利能力略有下滑，经营现金流阶段性走弱。1-3Q2026 公司毛利率为11.62%，同比+0.1pct，1-3Q2026 期间费用率同比+1.18pct 至8.77%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.17、+0.26、+0.47、+0.28pct，1-3Q2026公司资产及信用减值损失为-0.61 亿元，同比少损失0.4 亿元，综合影响下净利率同比-0.85pct 至3.20%。1-3Q2026 公司CFO 净额为-2.8 亿元，同比-10.38亿元，收现比、付现比同比分别-15.80pct、-8.29pct，至96.25%、100.46%。

    　　投资建议：Q3 毛利率的下行对利润拖累较为严重，或系个别项目结算出现额外支出；公司承诺2025-2027 年分红率不低于70%，对应26 年股息率约5.4%，估值处于历史低位、安全边际仍然较为充足，预计公司26-28 年归母净利润至4.8/5.6/6.4 亿元，对应PE 为13.1/11.2/9.7 倍；维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。