公司发布半年报：上半年实现营收429.82 亿元，同比+22.57%；实现归母净利润43.57 亿元，同比+61.67%。公司于26Q2 实现营收203.94 亿元，同比+0.92%，环比-9.71%；实现归母净利润19.76 亿元，同比+19.32%，环比-16.98%。公司此前发过半年度业绩预告，实际业绩在预告的中值附近。

    　　核心产品产销量数据：1）矿山金，今年上半年实现产量9.14 吨，同比+0.07%，实现销量8.51 吨，同比-4.05%；其中，26Q1/Q2 分别生产4.62/4.52 吨，分别销售4.23/4.28 吨。2026 年计划产量18.72 吨，上半年完成全年产量指引的48.82%。2）矿山铜，今年上半年实现产量3.84 万吨，同比+0.74%，实现销量3.74 万吨，同比-6.52%；其中，26Q1/Q2 分别生产1.96/1.88 万吨，分别销售1.96/1.78 万吨。2026 年计划产量7.65 万吨，上半年完成全年产量指引的50.20%。

    　　重点增量项目稳步推进：1)纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力大。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，保有金资源量约372 吨，平均品位2.77 克/吨。项目设计年产能10 吨，截止至半年报纱岭金矿建设工程尾矿库基本建成，选矿厂已完成带水试车，我们预计纱岭金矿项目有望于今年年内正式建成投产。2)集团资产拟进一步注入，将有效提升公司矿产金产量。

    　　公司于2025 年5 月公告，拟收购集团公司持有的内蒙古金陶股份有限公司49.33625%股权、黄金集团全资子公司中国黄金集团河北有限公司持有的河北大白阳金矿有限公司80%股权、黄金集团控股子公司中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁天利金业有限责任公司70% 股权和辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权。预计注入或有望于今年年内完成。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

    　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为1000/1059/1139(原预测1077/1109/1161)亿元，同比增速26.5%/5.9%/7.6%；归母净利润分别为97.61/105.57/117.55(原预测113.71/120.51/131.84)亿元，同比增速97.8%/8.2%/11.4%；摊薄EPS 分别为2.01/2.18/2.43 元，当前股价对应PE 为13.3/12.3/11.0X。

    　　考虑到公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼以及冶炼多元发展的业务格局。未来随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升，维持“优于大市”评级。