事件：公司发布2026 年三季报，报告期内实现营业收入91.34 亿元，同比下降0.25%，归母净利润10.56 亿元，同比增长0.01%，扣非净利润10.46 亿元，同比增长0.25%；其中三季度单季实现营业收入25.28 亿元，同比下降13.51%，归母净利润2.66 亿元，同比增长6.48%。

    　　前三季度公司原药业务量价均提高，综合盈利能力稳中有升。2026 年前三季度，公司销售毛利率22.38%，同比提高0.03pct，归母净利率11.56%，同比提高0.03 pct，其中原药收入58.4 亿元，同比增长7.9%，销量9.1 万吨，同比增长5.0%，销售均价6.44 万元/吨，同比上涨2.77%；制剂收入12.6 亿元，同比下降5.0%，销量2.85 万吨，同比下降14.1%，销售均价4.40 万元/吨，同比上涨10.62%。第三季度，部分产品价格已较二季度高点回落，行业新增产能持续释放导致景气修复进程缓慢；人民币汇率存在升值压力，汇兑损失风险持续存在；地缘冲突扰动下原材料成本波动不确定性较高。公司积极应对各种挑战，充分发挥自身优势，努力实现经营目标。

    　　三季度原药市场价格环比下跌，制剂业务收入季节性下降。2026 年三季度，公司综合毛利率20.7%，同比提高1.1 pct，环比下降3.6 pct，上半年是农药销售旺季，三季度季节性因素导致制剂业务收入环比下降明显。二季度受美以伊冲突影响，主要原材料价格有所上涨，推动部分农药产品涨价，三季度产品价格逐渐回落，2026Q3 公司产品草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮、麦草畏市场均价分别为2.6 万、10.5 万、12.5 万、8.1 万、5.7 万元/吨，环比分别下跌16.5%、14.1%、11.0%、1.8%、11.2%。

    　　持续加强科技创新能力，项目建设继续稳步实施。公司菊酯产品打破了跨国公司在中国市场的多年垄断，填补国内外技术空白20 项，形成了品种齐全、技术领先的菊酯系列产品树，关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用。公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、年销售额超过亿元的6 个品种中，公司占比50%。公司继续以优创项目为重点，同步推动优士、科创项目。上半年，优创公司一期一阶段产品产能得到有效释放，优创业绩快速攀升，二阶段产品调试拿出合格产品；二期项目已开始启动报批，另有多项重点项目正在稳步推进。

    　　维持“增持”投资评级。预计2026~2028 年公司归母净利润分别为13.2 亿、16.1 亿、18.9 亿元，EPS 分别为3.26、3.98、4.67 元，当前股价对应PE 分别为17、14、12 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。