核心观点
上半年造船行业延续景气态势，公司柴油机业务继续保持高速增长，销售规模持续扩大，主要产品船用低速发动机毛利率提升，利润空间扩大，成为驱动业绩增长的主要动力。控股子公司中船柴油机上半年实现营收175.56 亿元，同比增长21.39%，归母净利润23.00 亿元，增长64.61%，业绩表现超出我们预期。燃气轮机方面，公司长期深耕3-50MW 中小型燃气轮机产业，累计完成百余台套机组供货，截至6 月广瀚燃机国产型号燃气轮机订单已突破100 台，订单快速增长，成为公司业务重要增长极。
事件
公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营收308.42 亿元，同比增长11.54%，归母净利润13.12 亿元，同比增长42.74%；其中2026Q2 实现营收179.82 亿元，同比增长17.23%，归母净利润7.24 亿元，同比增长38.28%。
简评
船舶发动机业务高速增长，盈利能力大幅提升
2026 年上半年，造船行业延续景气态势，公司柴油机业务继续保持高速增长，销售规模持续扩大，合同结算收入增加，主要产品船用低速发动机的毛利率提升，利润空间扩大，成为收入、利润增长的主要动力。控股子公司中船柴油机上半年实现营收175.56亿元，同比增长21.39%，归母净利润23.00 亿元，增长64.61%，对应净利率13.10%，业绩表现超出我们预期。
上半年中柴之外的业务共实现营收132.86 亿元，同比增长0.74%，归母净利润1.19 亿元，同比下降38.70%，主要系行业竞争激烈；化学动力业务实现营收32.22 亿元，同比下降18.66%，海工平台及船用机械业务实现营收28.33 亿元，同比下降18.21%，拖累整体业绩增速，但影响相对可控。
上半年公司毛利率18.53%，同比提升2.04pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.53%、4.04%、4.45%、-0.75%，同比分别-0.16pct、-0.11pct、-0.54pct、-0.11pct，费用管控良好；归母净利率4.25%，同比提升0.93pct，盈利能力持续提升。
上半年公司新签合同417.88 亿元，同比增长23.20%；截至2026年6 月底，公司手持合同679.64 亿元，同比增长8.23%。此外，公司中期拟现金分红2.62 亿元（含税），积极回馈投资者。
船舶发动机业务订单、交付同步高增，燃机业务保持高景气公司在船用低速机、远洋船用中速机领域国内市场份额第一，行业龙头地位稳固。上半年公司柴油机完工交付1247 台套、907 万马力，同比分别增长42%、41%；柴油机新接订单1700 台套、1314 万马力，同比分别增长53%和47%。其中，船用低速柴油机完工交付323 台套、740 万马力，同比分别增长19%、33%，新接订单413台套、1079 万马力，同比分别增长16%、43%。此外，后市场业务稳步推进，公司有序推动全球服务体系平台搭建，上半年服务业务收入超10 亿元。
当前全球燃气轮机行业延续高景气度态势，燃气轮机市场需求持续增长，公司抢抓市场机遇，持续签订燃气轮机装置订单。公司长期深耕3-50MW 中小型燃气轮机产业，在天然气长输管线增压、海上平台、分布式能源及工业发电领域，累计完成百余台套机组供货。2026 年6 月，中国船舶703 所公众号披露，广瀚燃机国产型号燃气轮机订单已突破100 台，充分印证国产燃机出海趋势明确，公司积极扩产也将带来弹性增量。
投资建议：中国动力是船舶发动机龙头，柴油机订单、交付同步高增，燃机业务保持高景气，后续或将迎来诸多催化。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入652.89、723.15、817.09 亿元，同比分别增长12.96%、10.76%、12.99%，归母净利润分别为30.28、42.64、55.65 亿元，同比分别增长132.75%、40.83%、30.50%，对应PE 分别为23.91、16.97、13.01 倍，维持“买入”评级。
风险提示：①下游造船需求波动风险：全球经济下滑叠加地缘政治冲突频发等多重干扰，对全球海运市场复苏情况影响较大，新接造船订单可能存在一定波动，从而影响公司柴油机需求不及预期的风险。
②原材料价格波动风险：公司铅酸蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备主要原材料钢材受宏观经济及供需情况变化影响。
③应用产业盈利水平下降风险：公司部分应用产业业务，如风电齿轮箱、汽车电池等2025 年受市场竞争加剧影响，叠加原材料价格同比有所上升，相关产品成本压力未能全部传导，盈利水平有所下降，若相关业务经营持续承压，将对公司业绩表现造成影响。