事件描述

    　　双良节能发布2026 年半年报，2026H1 公司实现收入30.7 亿元，同比下降30%；归母净利-7.66 亿元；其中，2026Q2 实现收入17.5 亿元，同比下降24%，环比增长33%；归母净利-3.71 亿元。

    　　事件评论

    　　面对光伏行业的周期性波动，公司始终保持战略定力，坚定深化“节能节水+清洁能源”双轮驱动的业务布局。在国家“双碳”目标及工业绿色低碳转型的持续大背景下，公司溴化锂吸收式冷热水机组、换热器、空冷器等核心节能节水产品的市场需求展现了较高的确定性，在光伏周期底部提供了防御性支撑。

    　　分业务看，1）节能节水板块，溴化锂冷热机组受传统重化工新建产能审批趋严影响，国内溴化锂设备整体需求阶段性收缩，导致公司该类机组销量有所下滑；换热器业务在稳固传统基本盘的同时，积极向高附加值新兴领域拓展；受益于火电行业持续复苏及“双碳”战略的深入推进，公司空冷业务规模实现持续扩大，市场拓展势头良好。整体来看，2026H1节能节水装备实现收入10.21 亿元，毛利率为29%。2）新能源装备业务方面，公司在稳固新能源装备业务市场领军地位的基础上，重点拓展氢能新业务，深耕绿电制氢系统的技术升级与市场推广工作，全力推进国际化战略落地。2026H1 公司新能源装备业务实现收入1.53 亿元，毛利率为-9%。3）光伏产品公司秉持稳健审慎的经营策略，2026H1 实现收入18.96 亿元，毛利率为-29%；

    　　财务数据方面，2026H1 公司期间费用率为16.19%，同比+3.11pct，主要为收入规模降低所致，公司费用规模整体保持较为稳定态势；2026H1 公司经营性现金流净额8.19 亿元，同比增长18.21%；2026H1 公司计提资产减值损失2.1 亿元。

    　　展望后续，设备为公司稳健增长板块，预计公司节能节水业务凭借自身优势有望继续保持增长，新签海外订单亦是对公司产品力的认可，海外渠道力同时得到彰显；此外，公司在电解槽领域具有较强建设实力，预计未来电解槽制氢有望逐步贡献利润；光伏方面，随着反内卷推进，硅片报价上涨明显，后续盈利修复可期。

    　　风险提示

    　　1、产业链价格修复不及预期；

    　　2、光伏装机不及预期。

    　　风险提示

    　　1、产业链价格修复不及预期。如果因为反内卷进展不及预期、行业竞争加剧等原因导致产业链价格修复不及预期，光伏行业可能盈利压力仍将延续。

    　　2、光伏装机不及预期。如果因消纳压力、政策波动等因素导致全球光伏装机增速不达预期，各环节企业出货将相应减少。