事件：公司发布2026 年半年度报告，1H26 实现营收 13.01 亿元，同比下降8.17%；实现归母净利润2.07 亿元，同比增长23.91%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长27.00%；26Q2 公司实现营业收入6.55 亿元，同比下降7.5%；归母净利润7838 万元，同比上升1.9%；扣非归母净利润为7641 万元，同比上升1.5%。

    　　节能业务阶段性下滑，毛利率显著提升。分业务看，配电网节能业务实现收入4.17 亿元，下降15.3%，主要系部分前期项目到期退出，新建项目增速同比放缓，收入规模略有下滑，从盈利能力看，节能业务毛利率45.6%，同比+9.2pp，显示公司项目结构持续优化，高毛利项目占比提升，盈利质量进一步改善；传统电网业务方面，实现收入8.83 亿元，同比小幅下降4.4%，基本盘保持稳固。

    　　应收款回款带动信用减值改善，Q1 贡献较为明显。1H26 公司信用减值损失为449.9 万元，同比改善3379.8 万元。其中，Q1信用减值损失为637.5 万元，主要系节能业务应收款回款带动坏账准备冲回；Q2信用减值损失转为-187.5万元，较Q1有所回落，较上年同期仍明显改善。整体来看，随着前期长账龄节能业务应收款持续回收，公司信用减值压力较去年同期显著减轻，对上半年利润增长形成重要支撑。

    　　电网业务稳健运营，深化和省电力、综能公司协同联动。电网业务方面，公司加强主网规划，积极对接涪陵区国土空间规划，高质量完成“十五五”电网规划重点项目储备；配电网节能业务方面，公司正积极从单一配网节能向综合能源服务商转型，探索配微网、新型储能、零碳园区等新型业务，持续拓宽业务应用场景，加快项目储备，深挖市场增量空间。

    　　盈利预测。公司为国网公司综合能源业务唯一上市公司，随着电网投资增长及各地方节能业务的发展，公司未来有望收入快速增长。另外节能业务以外，在新型储能，虚拟电厂等新兴领域展现出强劲的增长潜力，有望借助综能平台，获取更多业务订单。预计公司26-28 年归母净利润分别为5.74 亿元/6.96 亿元/8.06 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.45/0.52 元。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动风险，行业竞争加剧风险，用电增速不及预期风险。