事件：2026 年8 月26 日，公司发布2026 年半年报。2026H1，公司实现营业收入343.57 亿元，同比-15.19%；归母净亏损为51.19 亿元，同比亏损扩大；扣非净亏损为52.83 亿元，同比亏损扩大。2026Q2，公司实现营业收入222.32 亿元，同比-9.54%，环比+83.35%；归母净亏损为26.75 亿元，续亏；扣非净亏损为27.23 亿元，续亏。

    　　多晶硅市占率稳居第一，电池稳步发展，组件海内外并举。2026H1，国内终端新增装机规模阶段性同比大幅下降，海外市场需求显著分化，公司适时调整经营策略，高纯晶硅业务加强主要战略客户合作，市占率稳居行业第一，并持续加大溢价产品市场拓展力度，打造差异化竞争优势，合计实现高纯晶硅出货15.53 万吨，继续保持行业引领地位，半导体用高纯晶硅产品持续向海内外客户稳定供货；太阳能电池聚焦重点客户，通过产品及服务竞争力持续促进高效产品推广，实现销量34.78GW，并成为全球电池行业首家累计出货突破400GW 的企业；组件业务海内外并举，聚焦优质优价项目、核心客户与优势区域开发，提升高价值订单占比，上半年国内集中式业务顺利中标华电、华能、中石油等重点央企年度组件集采，分布式业务出货稳步增长，海外市场落地罗马尼亚、波兰等多个大型标杆项目，实现组件销量同比增长，占比提升至近40%。

    　　反内卷持续推进，8 月多晶硅报价上涨，有助于盈利修复。7 月初，三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，围绕硅料、硅片、光伏组件、逆变器全链条划定能耗能效刚性约束；7 月下旬，由中国光伏行业协会牵头编制的团体标准《光伏行业成本核算模型通则》发布，标准以企业会计准则为基础，通过统一“硅料—硅片—电池—组件”全产业链的成本计算范围、计算系数和计算模型，形成贯通产业链的成本核算框架，有利于引导企业合理定价，以统一标尺支持行业有序竞争。

    　　随着7 月光伏行业能耗指标的颁布以及成本定价会议的召开，目前多晶硅厂家整体反内卷执行配合度较高，挺价意愿明显。根据SMM，截至8 月18 日，国内多晶硅致密/复投料均价40.5 元/千克，环比7 月31 日上涨27%，后续需关注实际成交情况、下游接受意愿和产业传导情况。反内卷的推进和多晶硅价格上涨有助于公司盈利修复。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为774.36、942.47、1025.86亿元；归母净利润分别为-77.30、11.73、43.06 亿元；2026-2028 年EPS 分别为-1.72、0.26、0.96 元，以8 月31 日收盘价为基准，对应2027-2028 年PE 为44X、12X，公司多晶硅市占率稳居第一，组件海外销量快速增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，反内卷进展不及预期等。