业绩简评

    　　2026 年10 月23 日，公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度，公司实现收入27.22 亿元，同比-42.70%；实现归母净利润-3.66 亿元；实现扣非归母净利润-4.36 亿元。

    　　单季度看，2026 年Q3 公司实现收入10.79 亿元，同比-22.90%；归母净利润-0.02 亿元，扣非归母净利润-0.46 亿元。

    　　经营分析

    　　Q3 亏损大幅收窄，调整成效初显。受中成药集采扩围、医保控费及零售终端变化影响，叠加自身营销模式调整，公司前三季度收入下滑，期间计提信用及资产减值约1.85 亿元也影响了利润表现。

    　　Q3 收入同比降幅减少，扣非归母净利润亏损0.46 亿元，较Q2 的-2.0 亿元亦大幅收窄，调整已初显成效，Q4 有望继续环比改善。

    　　血塞通系列进入基药，基层市场有望贡献增量。2026 年7 月，公司血塞通软胶囊（络泰、理洫王）及血塞通滴丸首次进入国家基药目录，新版目录已于9 月起实施。上述产品同时具备基药和集采资质，目前公司正推进其在等级医院及基层医疗机构的配备，重点聚焦核心市场区域，深化与县域医共体的合作对接，后续基层市场的拓展情况值得关注。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司正处调整期，我们将其26-28 年归母净利润预测由2.14 亿元/3.50 亿元/4.96 亿元调整至-3.03 亿元/1.02 亿元/2.63亿元,EPS 分别为-0.40/0.13/0.35 元，现价对应27-28 年PE 分别66/25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品放量不及预期、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险等。