事项：

    　　公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度实现收入153.19 亿元，同比+17.3%；归母净利润34.61 亿元，同比+0.1%；扣非归母净利润34.28 亿元，同比+1.1%。

    　　单2026Q3 实现收入50.38 亿元，同比-5.8%；归母净利润14.81 亿元，同比-16.1%；扣非归母净利润16.05 亿元，同比-6.9%。

    　　评论：

    　　前三季度收入保持双位数增长，Q3 单季收入阶段承压。2026 年1-9 月公司实现收入153.19 亿元，同比+17.3%，单Q3 实现收入50.38 亿元，同比-5.8%。

    　　三季度公司市场经营业务整体保持平稳，全球数贸中心41 万平方米共5200 个商位目前均处于满租状态，市场客流达到历史新高，实现了开业即繁荣。1-8月义乌全市进出口6,364 亿元，同比增长14.8%，其中出口5,488.5 亿元，同比增长12.8%，创历史新高。9 月义乌入境外商6.25 万人次，环比+1.1%，覆盖199 个国家和地区。义乌出口高景气度继续夯实公司市场经营基本盘。

    　　毛利率回落拖累盈利表现，费用率优化部分对冲利润压力。2026 年前三季度公司毛利率同比-4.3pp 至32.9% ； 销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.2%/2.0%/0.3%，同比基本持平/-0.6pp/-0.3pp。单Q3 持有交易性金融资产公允价值变动等产生-1.89 亿元损益拖累归母利润，经营利润表现相对更稳健。

    　　义支付交易额加速增长，1039 场景成为主要增量来源。2026 年1-9 月义支付跨境支付交易额突破75.10 亿美元，同比+98%，业务覆盖全球185 个国家和地区、29 个币种。三季度业务增长加速，一方面回收上半年订单交付货款，1039 业务成为当前增量的主要来源；另一方面，公司与央行合作在东盟推广“数币达”等数字人民币跨境支付业务，香港MSO 和TCSP 牌照落地亦为全球业务拓展提供支撑。

    　　AI 应用持续扩容，商业化路径逐步清晰。截至三季度末，“世界义乌”商贸大模型累计用户超7 万人，AI 应用累计30 项，AI 产品累计服务用户超31.6 万人。商业化方面，公司已形成会员订阅、工具付费、数据服务等多元路径，并继续探索深度会员渗透率及行业数据服务。随着应用数量、用户规模及付费场景同步扩容，AI 业务正在由提升市场经营效率进一步向商业化变现延伸，有望增强Chinagoods 平台的服务深度及用户价值。

    　　投资建议：公司是一带一路的贸易枢纽，核心市场主业稳健，全球数贸中心逐步贡献业绩增量，同时Chinagoods、Yiwupay 等业务成为增长新动能。基于公司业绩表现，我们下调26/27/28 年归母净利润预测分别为47/54/60 亿元（26/27/28 年前值为49/55/61 亿元），同比增长11.3%/15.4%/11.9%。参考公司历史估值水平，给予公司27 年17X PE，目标价16.66 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：贸易环境波动；进口业务落地不及预期；监管政策变化。