本报告导读：

    　　26Q2 业绩环比稳步释放，全球数贸中心相关业务构筑利润基石，贸易服务业绩快速增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。考 虑到选位费确认节奏以及贸易服务业务布局投入等对费用端的影响，我们将2026-2028 年归母净利润预测分别下调至48.7/ 54.0/58.3 亿元（原值50.1/56.9/63.5 亿元）。考虑到公司出口端持续构筑生态壁垒，数智化升级下经营韧性显著，且进口端积极把握政策红利有望构筑第二曲线，综合相对估值和DDM 估值，我们将目标价下调至17.58 元（原值17.86 元），维持“增持”评级。

    　　业绩简述：2026H1 实现营收102.8 亿元，同比+33.3%；归母净利润19.8 亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润18.2 亿元，同比+9.3%；公允价值变动收益1.7 亿元，同比增长1.7 亿元。主要系全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12 亿元，以及商品销售收入同比增加9.18 亿元所致。2026Q2 实现收入56.9 亿元，同比+25.0%；归母净利润9.9 亿元，同比+11.4%、环比-0.2%；扣非归母净利润8.8亿元，同比+0.6%、环比-7.1%；有效所得税率为30.6%，同比+9.7pct、环比+10.3pct，利润环比稳步释放，所得税率拖累扣非归母利润增速。

    　　全球数贸中心相关业务构筑利润基石，贸易服务业绩快速增长。

    　　2026H1 市场经营/配套房产/贸易服务/配套服务/商品销售收入分别为25.8/15.6/3.8/3.2/54.5 亿元，同比+8.4%/-/-28.7%/+17.6%/+20.2%,利润总额分别为17.2/5.8/3.7/0.02/0.03 亿元，同比-7.1%/-/+24.2%/-53.0%/转盈。（1）市场经营&配套房产：市场经营和配套房产分别贡献64.1%、21.7%的分部利润；开业以来，全球数贸中心日均客流超6.6 万人次，其中日均外商超7000 人次。（2）Chinagoods 平台：

    　　2026H1 平台新增注册采购商超36 万人，累计超586 万人；世界义乌大模型APP 注册用户超6.5 万人，AI 产品服务用户累计超30 万人。（3）义支付：2026H1 跨境支付交易额超25.1 亿美元，5 月获得香港MSO 牌照，6 月联合中国工商银行落地“数币达”业务。

    　　收入结构短期拖累毛利率，费用持续优化。2026H1/2026Q2 毛利率分别为29.0%/25.2%，同比分别-2.5pct/-3.1pct，主要系商品销售及配套房产占比提升所致；2026H1/2026Q2 期间费用率3.6%/2.7%，同比分别-0.7pct/-1.5pct。

    　　风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等。