业绩简评：2026H1 公司实现营业收入102.8 亿元，同比+33.3%；归母净利润19.8 亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润18.2 亿元，同比+9.3%。公司董事会审议通过中期分红方案，拟每10 股派1.00 元（含税），合计5.5 亿元，占2026H1 归母净利润的27.7%。

    　　写字楼及商业街交付驱动收入高增。2026Q2 公司实现营业收入56.9 亿元，同比+25.0%；归母净利润9.9 亿元，同比+11.4%；扣非归母净利润8.8 亿元，同比+0.6%。收入高增主要系本期全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12 亿元（去年同期无）、商品销售收入同比增加9.18 亿元。

    　　2026H1 非经常性损益1.56 亿元（2025H1 为0.23 亿元），主要系持有的沐曦股份公允价值变动损益1.67 亿元。

    　　商位使用费稳增，配套房产交付贡献业绩。2026H1，公司商位使用及其经营配套服务收入23.7 亿元，同比+3.2%，毛利率77.0%，同比-7.2pct，主要系该业务营业成本同比+49.9%，或与全球数贸中心及数贸港投运后运营成本增加有关。2026H1 配套房产销售收入15.6 亿元（去年同期无），毛利率46.1%，主要系全球数贸中心配套写字楼及商业街交付所致。2026H1 销售商品收入54.5 亿元，同比+20.2%，毛利率0.8%。2026H1 租赁收入3.3 亿元，同比+31.6%。2026H1 酒店住宿及餐饮服务收入1.6 亿元，同比+6.4%。

    　　义乌出口与市场客流双增，数贸港投入运营。2026H1 义乌市出口总值4,207.2 亿元，同比+17.3%，其中市场采购贸易方式出口3,472.5 亿元，同比+16.4%；义乌市场日均客流29.4 万人次，同比+34%。全球数贸中心数贸港及其余功能板块于2026 年5 月15 日前陆续投入运营，开业以来日均客流超6.6 万人次；全球服贸中心项目已开工。

    　　数贸履约业务扩容，义支付取得香港双牌照。①Chinagoods 平台2026H1 新增注册采购商超36 万人、累计超586 万人，AI 应用累计25 项；②义支付2026H1 跨境支付业务交易额超25.1 亿美元，2026H1 取得香港MSO 及TCSP 牌照，并联合中国工商银行落地跨境电商场景首单“数币达”业务；③参股主体智捷元港2026H1 货物出运量8 万TEU，同比+11%。公司于2026 年5 月29 日向香港联交所递交H 股上市A1 申请。

    　　盈利预测与投资评级：全球数贸中心进入运营收获期，预收商位款项分期确认与贸易服务成长支撑业绩增长。我们延长了商位选位费的摊销年限假设、每年确认的利润相应减少，我们将公司2026-2028 年归母净利润预期从55/65/76 亿元下调至48.0/54.4/60.5 亿元，对应同比+14%/+13%/+11%，当前股价对应PE 为14/12/11 倍（截至2026 年8 月26 日收盘）。我们认为本次盈利预测下调源于摊销年限假设的调整，而非主业景气变化，义乌市场景气度和商位资源稀缺性未变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务发展及H 股发行进度不及预期风险；地缘冲突及贸易环境不确定性风险。