投资要点：

    　　事件：公司发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营业收入150.42 亿元，同比+5.81%；实现归母净利润2.73 亿元，同比+116.09%。其中，2026Q3 公司实现营收52.40亿元，同比+12.57%，环比-1.02%；实现归母净利润1.05 亿元，同比+98.07%，环比-59.46%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比+240.81%，环比-70.32%。

    　　公司主营产品行情分化，粘胶短纤、有机硅支撑26Q3 盈利。根据公司披露的经营数据，纯碱方面，26Q3 公司纯碱产量72.84 万吨、销量71.77 万吨，分别环比下降10.7%、11.3%，平均售价1041 元/吨，同比下降5.3%、环比下降6.2%，量价承压；氯碱方面，26Q3 公司烧碱销量15.32 万吨，环比下降5.7%，均价2059 元/吨，同比下降22.9%、环比下降2.5%；PVC 销量7.91 万吨，环比下降18.8%，均价4557 元/吨，环比下降4.7%；粘胶短纤方面，26Q3 公司粘胶短纤产量20.66 万吨、销量20.71 万吨，分别环比增长2.2%、0.4%；平均售价13649 元/吨，同比增长11.9%、环比增长4.3%，量价稳升；有机硅方面，26Q3 公司环体销量3.69 万吨，同比增长78.3%、环比增长19.4%；均价11249 元/吨，同比增长16.4%、环比下降10.9%，量增对冲价减。

    　　粘胶短纤供需格局好，且有望受益于厄尔尼诺，价格具备向上弹性。粘胶短纤行业连续多年无新增产能，据百川盈孚数据，目前行业有效产能490 万吨，25 年开工率87%，位于历史高位。供给高度集中，赛得利、三友化工等CR4 产能占比达76%。厄尔尼诺带来的高温少雨或将增加棉花减产风险，根据美国农业部发布的全球棉花供需预测报告，预计26/27 年全球棉花产量较上年度减少143.7 万吨。受厄尔尼诺、减产及成本上升等多重因素推动，今年以来中国棉花价格持续上涨，棉花与粘胶短纤性能相似，当前粘胶短纤高开工低库存，供需持续好转，棉价上涨有望持续向粘胶短纤传导。公司粘胶短纤收入占比5成左右，产能80 万吨，价格每上涨1000 元/吨，公司年化业绩有望增厚约6 亿元。

    　　“三链一群”，打造产业转型增长极。公司积极发展精细化工和电子化学品项目，拟投资7.05 亿元建设3 千吨电子级盐酸、6 千吨电子级硝酸、1.2 万吨电子级光阻稀释剂、0.85万吨电子级丙二醇甲醚、0.37 万吨电子级丙二醇甲醚乙酸酯项目，项目达产后有望实现年均收入3.9 亿元，年均利润总额1.34 亿元。

    　　盈利预测与评级：我们修改盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.02/8.61/11.44 亿元（前值6.28/11.20/13.25 亿元），对应PE 估值分别为28/13/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期