事件：公司披露2026 年半年报，报告期内实现营业总收入98.02 亿元，同比+2.51%，实现归母净利润1.68 亿元，同比+129.15%；2026Q2 实现营业总收入52.94 亿元，同比+10.37%，环比+17.44%，实现归母净利润2.59 亿元，同比+181.11%，环比扭亏。

    　　粘胶短纤盈利好转，有机硅“反内卷”涨价，26Q2 业绩显著改善。26Q2 公司纯碱销量80.90 万吨，环比+3.2%，同比+0.4%；均价1110 元/吨，环比+0.8%，同比-9.0%；子公司青海五彩碱业26H1 亏损6105 万元，亏损环比略有扩大；26Q2 公司二甲基硅氧烷混合环体销量3.09 万吨，环比+38.6%，同比+72.6%；均价12621 元/吨，环比+4.1%，同比+21.3%，量价齐升；26H1 有机硅业务（硅业子公司）净利润6687 万元，环比扭亏约1.9 亿元。26Q2 公司粘胶短纤销量20.62 万吨，环比+5.9%，同比-2.0%；均价13093元/吨，环比+8.3%，同比+6.0%；26H1 粘胶短纤业务（兴达化纤）净利润2.3 亿元，环比+53%，同比+120%，盈利情况显著好转。

    　　棉粘价差高，粘胶短纤价格或持续上行。粘胶短纤行业连续多年无新增产能，据百川盈孚数据，目前行业有效产能490 万吨，25 年开工率87%，位于历史高位。供给高度集中，赛得利、三友化工等CR4 产能占比达76%。26/27 年度新疆棉花目标种植面积3600 万亩，较去年实际规模大幅缩减500-700 万亩，受此影响，棉花期货现货近期涨幅明显，截至2026 年8 月26 日，3128B 级棉涨至约1.82 万元/吨，较粘胶短纤高3900 元/吨左右，棉粘价差高或将带动粘胶价格和需求上升。根据百川盈孚数据，截至2026 年8 月26 日，粘胶短纤价格为14300 元/吨，较年初上涨11.72%，公司粘胶短纤收入占比5 成左右，产能80 万吨，价格每上涨1000 元/吨，公司年化业绩有望增厚约6 亿元。

    　　“三链一群”，打造产业转型增长极。公司积极发展精细化工和电子化学品项目，精细化工一期项目已正式投产运营，烧碱、氯乙酸、氯化亚砜实现稳定产销；25 万吨/天海水淡化、1100 万方/年精制浓海水项目（一期）进入试生产阶段，年产8000 吨溴素项目（一期）正在办理试生产相关手续；高端电子化学品一期项目正积极对接下游客户，部分产品完成品控验厂开展认证工作。此外，公司拟投资7.05 亿元建设3 千吨电子级盐酸、6 千吨电子级硝酸、1.2 万吨电子级光阻稀释剂、0.85 万吨电子级丙二醇甲醚、0.37 万吨电子级丙二醇甲醚乙酸酯项目，项目达产后有望实现年均收入3.9 亿元，年均利润总额1.34亿元。

    　　盈利预测与评级：我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.28/11.20/13.25 亿元，当前股价对应的PE 分别为24/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期