事件：2026 年8 月26 日，公司发布2026 年中报。26H1 公司营业收入277.67亿元，同比增长14.54%；归母净利润30.73 亿元，同比增长4.08%；扣非归母净利润29.25 亿元，同比增长4.31%。单26Q2 公司营业收入182.03 亿元，同比增长18.60%；归母净利润23.51 亿元，同比增长3.49%；扣非归母净利润22.83亿元，同比增长4.02%。

    　　26H1 公司电网智能业务稳健增长，能源低碳业务增速亮眼。分具体业务来看，2026 年上半年，公司电网智能业务实现营业收入133.06 亿元、同比增长8.85%，毛利率为29.90%、同比下降0.44pcts；公司能源低碳业务实现营业收入96.14亿元、同比增长46.98%，毛利率为18.64%、同比下降2.95pcts；公司数能融合业务实现营业收入36.96 亿元、同比下降5.24%，毛利率为25.55%、同比提升2.16pcts；公司工业互联业务实现营业收入9.54 亿元、同比下降23.38%，毛利率为24.42%、同比提升4.42pcts；公司集成及其他业务实现营业收入1.29 亿元、同比下降56.98%，毛利率为39.53%、同比提升4.45pcts。

    　　国内国际双轮并进，市场版图持续扩容。2026 年上半年，公司新签合同456.33亿元，同比增长28.79%。国内市场稳步增长，电网内市场份额持续提升，落地渝黔柔直背靠背等重大项目。电网外业务快速突破，中标酒钢储能、云南滇中引水工程等重大项目，发电、市政公用领域市场份额均实现大幅增长。国际市场势头强劲，新开辟吉尔吉斯斯坦、摩洛哥等国别市场，海外业务成为新增长引擎。

    　　优势产业持续向好，新兴业务加快成长。优势产业根基不断稳固，新一代调度全面推广，现货市场、新一代集控持续引领行业，新一代供电服务指挥系统完成试点上线。新兴产业动能迸发，4500V/3000A IGBT 具备规模化工程应用条件，器件在湖南构网型SVG 等项目成功应用。10kV 带电作业机器人开展超一万次线路实操，并在南方电网开展试点应用。“4S”储能能量管理及智慧运营系统成功部署应用，算电协同完成异构算力调度平台核心功能开发。推出系列固态变压器，牵头成立江苏省固态变压器产业联盟，有力强化南瑞在技术路线上的话语权。

    　　投资建议：公司是国内智能电力设备龙头厂商，受益于电网智能化、双碳等政策持续推进。我们预计公司26-28 年营收分别为758.10、874.24、1011.22 亿元，对应增速分别为14.5%、15.3%、15.7%；归母净利润分别为90.90、102.66、119.50 亿元，对应增速分别为9.8%、12.9%、16.4%，以9 月1 日收盘价作为基准，对应26-28 年PE 为20X、18X、15X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期风险，新产品进展不及预期风险等。