公司公告2026 年中报。上半年，公司营收124.20 亿元，同比增长7.38%，归母净利润14.88 亿元，同比下降5.86%。2026Q2，公司营收57.59 亿元，同比增长7.06%，归母净利润5.39 亿元，同比下降16.53%。公司拟每10 股派发现金股利2.70 元，分红比例87.16%。

    　　主品牌增长提速，团购业务承压，新赛道稳步扩张。上半年，分品牌，主品牌海澜之家营收94.05亿元，同比增长12.03%。海澜团购定制营收7.56 亿元，同比下降43.67%。其他品牌营收19.40亿元，同比增长29.34%。渠道方面，主品牌海澜之家和其他品牌门店数量分别为5725 家和1680家，较年初净增加100 家和净减少25 家。主品牌海澜之家Q1 和Q2 营收分别同比增长11.17%和13.10%。团购业务收入下滑预计主要系军采订单阶段性影响。其他品牌营收高增主要系斯搏兹运营的阿迪达斯FCC 业务放量。上半年，公司授权代理的阿迪达斯门店数量为723 家，与年初持平，京东奥莱门店数量已达61 家，较年初净增加1 家。

    　　海外市场高增，线上营收较快增长。上半年，公司海外门店数为167 家，较年初净增家20 家，海外地区营收3.03 亿元，同比增长47.16%。公司线上业务营收27.31 亿元，同比增长18.31%。线上营收占主营业务收入比例22.57%。

    　　毛利率下降，期间费用率上升。上半年，公司毛利率为45.98%，同比减少0.37 个百分点，期间费用率为29.17%，同比增加3.04 个百分点，前者主要系毛利率较低的其他品牌业务占比提升，后者主要系职工薪酬、商场扣点及租金等费用增加。

    　　盈利预测和投资建议。26-28 年EPS 预计分别为0.45 元/股、0.50 元/股、0.57 元/股。参考可比公司估值，且公司股息率高，城市奥莱未来发展空间大，给予公司26 年18 倍PE，合理价值8.13 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。渠道管理风险、新品牌培育风险、极端气候风险。