事件描述

    　　公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收17.03 亿元，同比增长2.65%；归母净利润0.06亿元，同比减少40.81%；扣非归母净利润-0.03 亿元，由盈转亏。其中，2026Q2 实现营收9.82亿元，同比增长8.77%，环比增长36.19%；归母净利润0.17 亿元，同比增长161.69%，环比增长253.28%；扣非归母净利润0.14 亿元，同比增长127.44%，环比减少183.52%。

    　　事件评论

    　　2026H1 收入端整体稳健增长，受汇兑损失影响业绩短期承压。2026 年度公司营业收入目标为45.53 亿元，上半年实现营业收入17.03 亿元，同比增长2.65%，完成年度目标的37.4%。其中，实现内贸航空收入11.04 亿元，同比增长4.68%；实现外贸转包收入8217 万美元，同比基本持平。分子公司来看，法斯特实现收入0.68 亿元（yoy-9.6%），净利润0.12 亿元（yoy+5.9%）；航发哈轴实现收入5.04 亿元(yoy+0.2%)，净利润0.77亿元（yoy+1.8%）。2026H1 公司产生汇兑损失2393 万元，而25H1 公司产生汇兑收益670 万元，剔除汇兑损益影响，公司实际经营优于表观。

    　　公司整体盈利能力维持稳定，子公司盈利能力稳步提升。2026H1 销售毛利率为16.71%，同比降低0.04pcts；销售净利率为3.21%，同比降低0.02pcts。其中，销售费用率为0.55%，同比降低0.24pcts；管理费用率为4.71%，同比提升0.31pcts；研发费用率为3.4%，同比降低0.08pcts；财务费用率为2.55%，同比提升1.28pcts。分业务来看，公司内贸航空毛利率18.3%（yoy-0.1pcts），外贸转包毛利率11.3%（yoy-0.3pcts）。分子公司来看，航发哈轴净利率15.3%（yoy+0.2pcts），法斯特净利率16.9%（yoy+2.5pcts）。

    　　公司在手订单较为充足且仍在积极备产，经营现金流向好。2026H1 末存货余额为27.13亿元，相比期初累计增长11.76%；应收账款及票据余额为23.13 亿元，相比期初累计减少3.22%；预付款项余额为1 亿元，相比期初累计减少4.32%；在建工程余额为2.51 亿元，相比期初累计增长44.85%；固定资产余额为18.53 亿元，相比期初累计增长1.94%；合同负债余额为0.34 亿元，相比期初累计增长19.83%，2026H1 公司经营现金流量净额为2.22 亿元，相比Q1 改善明显。2026H1 末公司在手订单中有10.85 亿元将于下半年确认收入。

    　　预计公司2026-2028 年收入48/59/85 亿元，归母净利润为0.7/1.5/2.3 亿元，同比增长+14%/+113%/+57%，对应当前市值（2026.9.1 收盘价）PE 为164/77/49X。

    　　风险提示

    　　1、航空发动机新的型号批产上量因制造成熟度低导致公司盈利能力波动的风险；2、国际贸易摩擦或其他突发因素导致公司外贸转包业务的需求受到影响的风险。