投资要点

    目前作为我国国五汽油升级基准的京五汽油标准,有望在2016年再次升级。其主要升级方向为进一步控制烯烃含量和苯含量。其根本原因在于我国的所谓国五汽油标准相比欧美同类标准,只是片面强调了硫含量的达标,但对烯烃和苯含量的要求则显著偏低,两者相加为60,远高于与欧美20的标准。而对于空气污染来讲,苯和烯烃恰恰是不可忽视的重要源头。

    如果结合广东省的粤5标准,油品不做降标处理,一直维持97、95、93的标准,未来我国油品升级领域有望进一步超过现有标准。我们判断在油品等级不将标和烯烃+苯含量降低的两个标准都实现的情况下,异辛烷的应用将有望出现真正意义上的爆发性增长,利好行业龙头海越股份。

    财务与估值

    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.27、1.15、1.53元,参照行业平均估值水平,维持目标价20元及买入评级。

    风险提示

    油品升级进程低于预期