真空灭弧室隐形冠军，多业务协同布局

    　　公司起源于军工体系下国营宝光电工厂，1975 年完成向真空灭弧室研发制造的关键转向，1982 年引进德国西门子先进技术实现第一次技术跃迁，1997 年完成股份制改造，2002 年登陆上交所，2009 年进入西电集团体系。2025 年，公司灭弧室累计产销量突破1400 万只，同时推进配网科技分公司、凯赛尔并购等。2026 年，公司依托五十余年积淀，产品覆盖0.38kV-252kV。

    　　真空灭弧室拳头产品，高压、出海两方向产品结构有望优化公司在中压真空灭弧室份额领先，积极布局高端产品。海外业务占比逐年提升，从传统的元器件出口向电气设备整体解决方案转型。公司海外收入由2021 年的6,832 万元增长至2025 年的1.47 亿元，占营业收入比重由6.77%提升至11.63%。公司近3 年海外业务毛利率维持在30%左右，高于国内。出海高毛利产品提升有望优化公司产品结构。

    　　多元化业务布局，金属化陶瓷为载体横向拓展半导体等领域公司在半导体领域的切入点，是全资子公司宝光陶瓷（陕西宝光陶瓷科技有限公司）的金属化特种陶瓷业务延伸。金属化陶瓷新型产品已向医疗、高端半导体以及X 射线管延伸，部分实现批量化应用，打开高端领域产品布局空间。

    　　投资建议

    　　公司作为真空灭弧室领先公司，多业务协同布局，有望受益于高压产品国产化趋势。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.09/1.25/1.36 亿元，对应2026-2028 年PE 倍数分别为44/38/35 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。