宁沪高速发布2026 年半年度业绩报告，上半年实现营业收入92.9 亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润25 亿元，同比增长3.3%；实现扣非归母净利润24.9 亿元，同比增长3.4%。其中Q2 实现营业收入47.7 亿元，同比增长3.1%，实现归母净利润11.4 亿元，同比下降6.2%，实现扣非归母净利润11.3 亿元，同比下降7.2%。

    　　主业收费公路保持稳健，Q2 路费收入同比+7.6%。主业方面，上半年收费公路业务实现通行费收入48.7 亿元，同比增长5.8%，其中Q2 通行费收入同比增长7.6%。其他业务方面，配套服务业务实现收入7.5 亿元，同比下降8.3%，主要受新能源车占比提升影响油品销量；电力销售业务收入3 亿元，同比下降9.2%；地产业务收入0.19 亿元，同比下降45.1%。若剔除建造期收入影响，公司上半年营业收入为60.1 亿元，同比增长2.2%。

    　　折摊成本受改扩建完工影响增长，整体毛利率仍实现提升。成本方面，2026年上半年营业成本为60.8 亿元，同比下降3.3%，若剔除建造期成本影响，营业成本同比增长1.1%，主要是宁扬长江大桥北接线通车和锡宜高速改扩建完工导致路桥摊销成本增加所致，从重点成本项来看，上半年折旧摊销成本同比增长13.3%；养护成本同比下降15%。毛利率方面，上半年整体毛利率为34.6%，同比增加1.4 个百分点，剔除建造收入及成本影响后，营业毛利率同比增长0.47 个百分点。分业务看，上半年收费公路业务毛利率为62.5%，同比减少0.7pcts；配套服务业务毛利率为14%，同比增加3pcts；电力销售业务毛利率为45.4%，同比减少1.6pcts。2026Q2 毛利率为32.7%，同比提升1.1pcts。

    　　财务费用持续节降，Q2 投资收益受参股公司影响有所下滑。费用方面，2026年上半年公司财务费用为4.02 亿元，同比下降8.3%，主要受益于LPR 利率下降及公司积极的融资措施；管理费用为0.95 亿元，同比下降14.1%，降本增效成果显著。投资收益方面，2026 年上半年投资收益为8.6 亿元，同比增长22.9%，主要得益于江苏银行分红周期变化，报告期内确认江苏银行分红4.4 亿元，而去年同期为1.7 亿元，其中Q2 投资收益为4 亿元，同比下滑15.7%，或主要受扬子江大桥及沿江高速投资收益下滑影响。

    　　公告收购苏锡常南部高速100%股权，吸纳优质资产有望增厚远期利润。1）基本情况：公司公告将现金收购苏锡常南部高速100%股权（此前规划为收购65%股权），交易对价为73.4 亿元（此前为52 亿元），单公里收购价格为1.7 亿元（按此前规划计算约为1.8 亿元），收购PB 为1x。2）路产质量：

    　　苏锡常高速将于2046 年12 月到期，剩余收费期达20 年，2025 年该路段扭亏为盈，实现税前利润7063 万。3）业绩补偿：根据股权转让协议，江苏交控、无锡交通及常州交控承诺2026-2028 年累计净利润不低于6.1 亿元，若标的公司业绩低于承诺值95%，则业绩承诺期届满后转让方需对公司做出业绩补偿。

    　　投资建议。公司核心路产区位优势强，长期经营趋势稳定，公司积极推进改扩建及新建项目，2026 年1 月1 日，宁扬长江大桥北接线项目正式通车运营，同时锡宜高速公路南段改扩建已完成通车，其他新建及改扩建项目稳步推进。

    　　本次公司首次增加中期分红，拟派发现金股息每股人民币0.25 元（含税），占上半年归母净利润的50.3%，积极回报股东。我们预计26-28 年归母净利润分别为50.1、52.7、55.2 亿元，对应26 年PE 为12.6x,PB 为1.4x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期导致车流量下降、收费政策变化等。