广西高速公路上市公司，聚焦主业后ROE 持续改善。五洲交通是广西高速公路上市公司，2015 年后公司剥离矿业、房地产等领域业务，聚焦高速公路主业，通过资产置换方式参股公路路产。公司聚焦主业后ROE 持续改善，从2015 年的-3.3%回升至10%左右。目前高速公路业务贡献公司主要利润，公司毛利润中95%来自高速公路行业，投资收益主要来自参股3 条高速路产。1H2026，公司实现营业收入6.25 亿元，同比下滑9%，主要由于主动压缩商贸物流业务；实现归母净利润3.14 亿元，同比下滑1%。

    　　坐拥广西核心路产，主业收入成本稳定

    　　公司控股参股的高速公路总里程505 公里，形成“控股2 条+参股3 条”的路产组合。公司主要路产坛百高速贡献通行费收入约80%，是G80 广昆高速核心组成部分、广西最重要两条高速之一，连接云南、贵州与广西西部，是陆运西南出海到北部湾港口的必经之路。高速公路主业通行费收入稳定，2024-2025 年由于坛百高速施工等因素影响，通行费收入略有下滑。成本端以高速公路路产折旧成本为主，养护和运营支出相对稳定，成本端具有刚性。

    　　改扩建迎量价齐升，平陆运河通航带动车流量增长2024 年起坛百高速进行改扩建施工，由双向四车道扩至八车道，总投资约204亿元。改扩建完成后公司将迎来量价齐升，价格端目前坛百高速执行的是广西2008 年之前通车的收费标准，客一0.4 元/车公里，改扩建完成后有望提升至0.5元/车公里。车流量方面，改扩建能够有效释放坛百高速拥堵车流量，叠加2026年9 月起平陆运河通航，有望带动西部陆海通道货量增长，从而利好坛百高速货车流量。

    　　其他业务利润贡献较少，口径调整导致毛利波动公司除高速公路业务外的物流园和资产经营业务，合计贡献约5%的毛利润，对公司影响较少。2025 年物流园业务部分由总额法结算变为净额法结算，资产经营折旧由管理费用调整为成本核算，导致毛利波动。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.7 亿元、6.1 亿元、6.5 亿元，BPS 分别为4.7 元、4.9 元、5.2 元，对应PB 分别为0.91 倍、0.87 倍、0.83 倍。考虑到公司聚焦高速公路主业，且改扩建带来公路业务成长性，综合可比公司平均PB，给予公司2026 年1.1 倍PB 估值，目标价格为5.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　改扩建后恢复不及预期风险、路产分流风险、政策风险、可转债发行相关风险、平陆运河车流诱增不及预期。