2026H1 归母净利润同比+229.83%，维持“买入”评级公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收982.58 亿元，同比-5.47%，实现归母净利润72.06 亿元，同比+136.25%，实现扣非归母净利润53.36 亿元，同比+132.35%。其中，2026Q2 公司实现归母净利润32.96 亿元，同比+229.83%，环比-15.72%，实现扣非归母净利润29.29 亿元，同比+176.97%，环比+21.66%。公司业绩符合预期，我们维盈持利前预期测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 137.43、167.61、亿22元8.，19EPS 分别为 1.95、2.38、3.24 元，当前股价对应PE 分别为9.7、7.9、5.8 倍。我们看好炼化行业景气度持续上行，维持“买入”评级。

    　　2026H1 公司主要产品量减利增，看好炼化行业景气上行产销量方面，2026H1 公司炼化产品、PTA 及新材料产品销量分别约876、545、251 万吨，分别同比-6.8%、-28.3%、-12.6%。受上下游主动去库、行业反内卷等因素影响，公司产品销量同比有所下降。毛利率方面，2026H1 公司炼化产品、PTA 及聚酯产品毛利率分别为20.28%、3.60%、12.56%，较2025H1 分别同比+2.33pcts、+0.11pcts、+0.74pcts，公司主要产品毛利率均实现同比改善，主要受益于各个子行业景气修复，同时油价上涨或带来部分库存受益。成本端，2026H1公司主要原料煤炭、丁二醇、原油、PX 平均进价分别约621、6596、3730、7200元/吨，较2025H1 分别同比+9.57%、-4.40%、-7.27%、+19.39%。展望后续，国内炼化行业已逼近10 亿吨的产能红线，新增产能全面收紧，后续行业供给增量有限。同时，受战争破坏、老旧装置自然出清等影响，海外炼厂供给也在持续收缩。在此背景下，炼化行业整体景气度有望迎来上行周期。与此同时，炼化下游各个环节，如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等产品，大多投产高峰已经结束，行业反内卷大背景下，其盈利也有望逐步修复。当前，公司已构建全球超一流的2000万吨/年原油与600 万吨/年原煤双源耦合加工体系，充分实现“油头化尾、煤头化尾”两大路径的深度融合与柔性切换。同时，公司炼厂配套的公用工程体系，如自备热电厂提供电力与蒸汽、自有原油码头与原油罐区等，进一步增强了公司成本竞争力。未来行业整体景气上行大周期下，公司也或将充分受益。

    　　风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、公司产品所处行业产能过剩。