公司发布2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入28.4 亿元，同比增长0.8%，归母净利润1386 万元，同比扭亏为盈；第三季度实现营业收入11.1 亿元，同比增长9.9%，环比增长11.3%，归母净利润3896 万元，同比增长37.7%，环比增长353%。

    　　多龙矿业：铜矿项目前期工作稳步推进，多不杂西探矿证延续助力资源增储。公司持股30%的多龙矿业拥有多龙铜矿、多不杂西铜矿两宗探矿权。

    　　其中：1）多龙铜矿持续同步推进采矿权申请、项目核准、矿山主体设计、取水、供电等工作。矿山主体可行性研究报告、采场稳定性评价报告等相关技术报告已通过专家评审，环境影响评价报告公众参与第二次信息公示已经完成，供电供水相关技术方案已启动编制。整体工作正在有序地推进过程中；多龙铜矿拥有铜金属量691.48 万吨（平均品位为0.48%）、金金属量为302.52 吨（0.21 克/吨）、银金属量为1757.51 吨（1.22 克/吨）。

    　　项目规划达产后年产铜金属30 万吨（铜精矿品位23%），伴生黄金8 吨/年、白银12 吨/年。2）多不杂西铜矿已成功延续探矿权证，正式进入勘探阶段，为公司中长期铜资源增储提供重要支撑。根据《西藏多龙矿集区拿厅斑岩矿床深部发现世界级富金铜矿体》，通过详查和勘探工作，在矿集区南西部的多不杂西拿厅矿段探获超大型铜金矿，伴生金超过大型金矿规模（ 20t）数十倍，其矿床规模与金品位均可与世界级的富金斑岩型铜矿类比（金资源量＞500t），为公司提供雄厚的资源储备。

    　　磷化工：硫磷协同对冲原料压力，3Q26 盈利同比改善，气头路线仍承压。

    　　2026 年三季度，面对硫磺高位震荡、磷铵行情承压，公司统筹全维度经营，严格落实化肥保供稳价，依托锌冶炼复产保障硫酸供给，释放“ 硫—磷”产业链协同优势，有效平抑成本；同时动态优化磷酸盐产品结构，深化客户合作，扩大销售，推动磷化工盈利能力同比提升。天然气化工虽市场阶段性回暖，但受煤制合成氨成本优势挤压，仍面临较大经营压力。

    　　锌冶炼：技改复产+丰水期低电价驱动大幅减亏，但加工费下探制约盈利弹性。6 月21 日，什邡有色分公司完成锌冶炼装置检修技改并复产，核心装备运行优化，主金属及银、铜等伴生金属回收率提升，锌锭、锌合金产量同比增长。叠加三季度四川丰水期电价回落，公司抢抓低成本用电窗口，技改降本与低电价双向赋能，板块同比大幅减亏。但受锌精矿供给偏紧、加工费持续下探及伴生金属单独计价影响，原料成本攀升，而成品锌价弹性不足，板块盈利仍承压于行业周期。

    　　投资建议：公司手握西藏优质铜金矿资源，远期投产后，业绩有望大幅增长。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为39.2/40.2/41.3 亿元，归母净利润分别为0.4/0.44/0.44 亿元，由于公司未来主要业绩贡献来自多龙铜矿，投产前PE 水平偏高。维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，美联储超预期加息等。