事件:

    　　公司2026 年10 月28 日发布了2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收43.6 亿元，YoY+39.2%；归母净利润1491 万元，YoY+25.5%；扣非归母净利润1452 万元，YoY+55.5%。公司业绩增长主要是产品交付数量增加。公司科研生产有序推进，在手订单充足、生产任务饱满，并持续推进教练机产品迭代及海外市场拓展，建议关注后续进展。

    　　投资要点:

    　　2026Q3 收入同比保持增长，盈利能力有所波动。单季度看，公司2026Q3 实现营收16.2 亿元，同比增加0.7%；归母净利润281 万元，同比减少62.2%，主要受当季信用减值损失增加影响。盈利能力方面，2026 年前三季度综合毛利率为2.24%，同比减少0.65pct；净利率为0.34%，同比减少0.04pct。费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为1.88%，同比减少0.26pct，具体看：1）销售费用率同比减少0.07pct 至0.11%；2）管理费用率同比减少0.30pct至0.63%；3）研发费用率同比增加0.07pct 至1.15%，研发费用同比增长48.0%至5031 万元，主要是公司研发投入增加。截至2026Q3末，公司：1）应收账款95.9 亿元，较年初增加34.7%；2）存货23.7 亿元，较年初增加5.8%；3）合同负债28.1 亿元，较年初减少1.1%；4）2026 年前三季度经营活动净现金流为7.6 亿元，同比增长228.3%，主要是销售商品收到的现金增加。

    　　公司初、中、高全谱系教练机产品综合竞争力强；2026H1 境外收入规模创历史新高已成为公司重要收入来源。公司拥有CJ6 初级教练机、K8 基础教练机及L15 高级教练机全谱系产品，覆盖不同阶段的飞行训练需求。此外，公司正以L15 高级教练机为核心，推动业务由单一飞机系统向综合训练系统延伸，由销售教练机向提供集成系统及服务保障拓展，面向客户提供涵盖飞行员训练、地勤人员培训及训练保障的一揽子解决方案，未来发展机会或较大。订单及交付方面，截至2026 年6 月底，公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入为50.05 亿元，预计于2026 年度确认收入。

    　　伴随新一代航空装备列装及飞行员训练体系升级，教练机更新迭代与增量需求或有望持续释放，为公司发展提供需求支撑。海外业务方面，2026 年上半年公司实现境外收入13.6 亿元（同比大增220.9%），占总收入的49.6%，收入规模创历史新高，已成为公司重要收入来源。

    　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司“厂所合一、机弹一体”资产优质，伴随国内装备需求恢复和进一步提升，以及军贸市场的较大发展空间，公司未来几年业绩弹性或较大。我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为102.93 亿元、144.46 亿元、189.61亿元，对应PS 分别为2.30/1.64/1.25x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）供应链管理风险；3）国际市场拓展不及预期；4）价格和利润率波动；5）技术不能保持先进性风险等。