2026H1 收入同比大增80%，境外收入规模创历史新高。公司2026年上半年实现收入27.42 亿元，YoY+80%；归母净利润0.12 亿元，YoY+172%。其中2026Q2 实现收入18.6 亿元，同比增长83.2%，环比增长110.1%，呈现积极发展态势，公司业绩增长主要是产品交付数量增加。分产品看，2026 年上半年，公司：1）教练机收入1.05亿元，同比减少85.3%；毛利率为24.4%；2）其他航空产品收入26.3 亿元，同比大增227.5%；毛利率为1.4%，同比减少2.51pct。

    　　分地区看，2026 年上半年，公司：1）境外收入13.6 亿元，同比大增213.2%，收入规模创历史新高；毛利率为2.9%，同比增加0.44pct；2）境内收入13.8 亿元，同比增长26.9%；毛利率为1.7%，同比减少2.98pct。

    　　费用管控能力提升，2025 年以来多个新型号研制及竞标工作取得重要进展。2026 年上半年，公司期间费用率同比减少0.95pct 至2.0%，其中：1）销售费用同比减少40.95%至199.2 万元，主要是计提职工薪酬减少；2）管理费用同比减少16.5%至0.2 亿元，主要是计提职工薪酬减少；3）研发费用同比增长68.55%至0.3 亿元，投入加大。公司从战略层面推动实现新质生产力与新质战斗力高效融合，由“平台供应商”向“体系解决方案引领者”转型，核心领域研制生产能力持续增强。公司围绕“精益+数智”理念，大力推进产线及工序优化，产品产能显著提升；多个新型号项目研制及竞标工作取得重大进展，为公司“十五五”发展提供坚实储备和内生动力。

    　　公司2026 年关联采购获批交易额度上限较2025 年实际发生额大增50%，教练机、防务产品、大飞机等业务发展向好。公司2026 年向关联人购买原材料获批交易额度上限为29 亿元，较2025 年实际发生额增长50%，或说明公司2026 年需求较为旺盛。教练机方面，公司L15 高教机跨国转场交付并惊艳亮相国际航展，彰显了中国航空工业科技与品牌实力。同时公司也是国内重要的防务产品研制生产基地之一，为国防安全提供了可靠的产品支持。大飞机方面，洪都航空参股子公司洪都商飞是C919 重要的结构供应商，承担了前机身和中后机身的装配制造任务，工作量约占机体结构制造总量的1/4，未来或有望深度受益于国家大飞机产业发展。

    　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司“厂所合一、机弹一体”资产优质，伴随国内装备需求恢复和进一步提升，以及军贸市场的较大发展空间，公司未来几年业绩弹性或较大。我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为102.93 亿元、144.46 亿元、189.61 亿元，对应PS 分别为2.25/1.61/1.22x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）供应链管理风险；3）国际市场拓展不及预期；4）价格和利润率波动；5）技术不能保持先进性风险等。