事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入53.61 亿元，同比+8.06%；实现归母净利润8.06 亿元，同比+98.95%；扣非后归母净利润3.76 亿元，同比+63.01%。2026Q3，公司实现营业收入15.70 亿元，同比+5.87%；归母净利润4.25 亿元，同比+204.80%；扣非后归母净利润0.25 亿元，同比+157.32%。点评如下：

    　　美妆业务收入快速增长，多业务销量均为正增长。根据上海家化2026 年三季报，上海家化关于2026 年第三季度主要经营数据的公告、关于2025 年第三季度主要经营数据的公告数据，2026Q3 公司个护、美妆、创新、海外业务收入分别为5.87亿元、4.86 亿元、1.48 亿元、3.49 亿元，分别同比-3.14%、+37.30%、-6.75%、-4.41%，其中美妆业务维持了较为亮眼的增速。从销售量的维度来看，多项业务实现正增长，2026Q3 个护、美妆、创新业务销量分别同比+2.14%、+33.83%、+8.77%。

    　　毛利率同比改善，投资收益形成正向贡献。2026Q3 公司归母净利率27.10%，较上年同期变化+17.69pct；毛利率62.82%，较上年同期变化+1.35pct，受益于线上销售的同比增幅显著，特别是高毛利美妆品类占比提升，并且采购端价格优化以及生产端自动化及智能化提升，导致整体毛利同比上升且上升幅度优于因聚焦线上和品牌建设的营销类费用投入。费用端，2026Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为51.06%、7.64%、3.25%、0.46%，较上年同期分别变化+1.17pct、-2.74pct、+0.30pct、+0.39pct。2026Q3 公司投资收益同比显著增多，单季度达到5.56 亿元，2025Q3 仅为0.27 亿元，主要系出售丝芙兰股权所得。

    　　盈利预测及投资建议：公司美妆业务实现快速增长，逐步兑现产品矩阵扩张、渠道及内容营销优化的成效，2026 年前三季度投资收益大幅增加、利润弹性释放，我们仍看好后续公司业务的长期经营发展及盈利改善，预测公司2026-2028 年实现归母净利润9.14 亿元、5.21 亿元、6.31 亿元，对应PE 12.3X、21.7X、17.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品牌开拓不及预期，线上渠道费用超预期，线下渠道开拓不及预期，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。