公司发布26H1 业绩，业绩超市场预期。1）26H1 营收37.91 亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.81 亿元，同比增长43.35%；扣非净利润3.52 亿元，同比增长58.92%。

    　　2）结合一季报，公司26Q2 营收19.96 亿元，同比增长12.45%；归母净利润1.59亿元，同比增长226.68%；扣非净利润0.86 亿元，同比增长195.59%。

    　　盈利能力稳步提升，管理费用率稳步下行。26H1 毛利率66.32%（同比提升2.95pct），净利率10.05%（同比提升2.41pct）。销售费用率为47.22%（同比提升3.37pct）；管理费用率为7.15%（同比下行0.90pct）；研发费用率为2.32%（同比下行0.18pct）。

    　　公司聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌打造大单品，通过产品创新迭代与品牌建设释放增长效能，并与其他品牌共同构成差异化的品牌矩阵。六神稳固花露水优势，大单品驱蚊蛋、沐浴露表现向好，新品小六神切入母婴赛道。佰草集推进回归战略，新七白泥膜、仙草油实现增长，新品小白油蓄势待发，不断完善美白、高端抗老产品矩阵。玉泽深耕屏障修护，拓展次抛剂型，干敏/油敏霜持续发力，深化三甲医院医研合作，提升专业领域认知。

    　　26H1 公司加快线上渠道能力建设，完成了抖音内容团队的内化与投放能力沉淀，核心品牌逐步搭建自有内容团队，增强对站内外流量的协同承接能力。内容电商方面，自播与达人直播矩阵联动逐步成熟，自播占比稳步提升。货架电商根据不同平台特性实施差异化运营，“一渠一策”的运营模式逐步落地。

    　　品牌持续推新与产品壁垒的建立，离不开科研力的长期支撑。26H1 公司持续推进自主研发与产学研医协同创新，完成穗花杉双黄酮、紫萁酮、白肉灵芝提取物等三款自主化妆品新原料备案，陆续将自研活性成分应用于佰草集、玉泽、典萃等新品中。2024 年至今，公司已完成8 款原料备案。围绕原料、配方、功效验证与科学传播构建的研发体系，为产品迭代和长远发展筑牢技术根基。

    　　公司是国内知名美容日化企业，始终贯彻深化“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”的经营战略，全面推动品牌和渠道战略升级，运营效能持续优化，为长期高质量发展奠定坚实基础。根据26H1 实际业绩，我们上调26-28 年盈利预测， 预计分别实现归母净利润5.53/6.48/7.53 亿元（ 原盈利预测为4.91/6.05/7.35 亿元），对应26-28 年PE 为22/19/16 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，新品销量不及预期，核心技术人员流失，海外收入受汇率波动影响；舆情风险。