事件：2026 年10 月21 日，公司发布2026 年三季报。26Q1-3 公司营业收入81.53 亿元，同比下降3.36%；归母净利润12.31 亿元，同比增长25.34%；扣非归母净利润12.13 亿元，同比增长24.25%。单26Q3 公司营收27.78 亿元，同比增长1.39%；归母净利润4.14 亿元，同比增长30.50%；扣非归母净利润4.15 亿元，同比增长31.55%。

    　　26Q1-3 公司毛利率与净利率同步抬升，盈利质量持续改善。26Q1-3 公司营业成本57.17 亿元，同比下降约9.5%，对应销售毛利率约29.87%，较上年同期的25.09%提升约4.78pct；销售净利率约16.01%，较上年同期的12.54%提升约3.47pct；加权平均净资产收益率10.44%，同比增加1.46pct，盈利质量持续改善。

    　　26Q1-3 公司存货显著增长、合同负债维持高位，订单储备对后续收入形成支撑。

    　　截至2026 年9 月末，公司存货27.87 亿元，较2025 年末的17.65 亿元增长约57.90%，较去年同期的25.08 亿元增长约11.14%；截至2026 年9 月末，公司合同负债23.83 亿元，较2025 年末的17.30 亿元增长约37.75%，较去年同期的18.68 亿元增长约27.53%。存货大幅增长主要系为重大项目备货，合同负债高增则反映预收款增加，公司后续交付与收入转化潜力具备较大空间。

    　　特高压建设节奏加快，行业需求有望延续高景气。2026 年以来特高压核准与招标节奏明显提速，2026 年7 月底，国家电网召开“十五五”特高压高质量建设大会，明确“十五五”期间特高压在建总体规模将超过“十三五”与“十四五”的总和。2026 年9 月底，阿坝交流变电站扩建工程核准，10 月15 日一交两直特高压项目再获核准，合计投资约591 亿元，公司作为高压开关核心供应商有望持续受益于特高压及主网建设高景气。

    　　投资建议：公司为中国电气装备集团核心子公司，“十五五”期间国内电网投资持续增长，公司各项业务均有望受益，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为141.06、158.87、176.80 亿元，对应增速分别为12.7%、12.6%、11.3%；归母净利润分别为14.20、17.42、20.01 亿元，对应增速分别为26.8%、22.7%、14.9%，以10 月23 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为21X、17X、15X，公司是电力设备优质企业，业绩稳步增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期风险，原材料价格波动超预期风险，特高压项目建设进度不及预期风险等。