业绩简评

    　　8 月19 日，公司披露2026 年半年报，26H1 年实现营收53.7亿元，同比-5.6%；实现归母净利润8.2 亿元，同比+22.9%；毛利率29.8%，同比+5.0pct；其中Q2 实现营收29.2 亿元，同比-8.2%，营收下滑主要由于重点项目未到履约交付期，归母净利润4.0 亿元，同比+31.2%，毛利率30.0%，同比+8.5pct。

    　　经营分析

    　　网内市场基本盘稳固，网外&国际市场持续拓展。

    　　1）网内：两网集招保持领先，省网区域联采市场份额稳步提升，26H1 国网特高压&输变电项目合计中标64.6 亿元；2）网外：单机设备中标不断提升，成功入围3 家央企大客户框架采购，混合气体GIL 产品实现业绩零的突破；3）海外：多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。

    　　在手订单饱满，看好下半年订单加速释放。

    　　26H1 期末存货较年初增长40.5%至24.8 亿元，合同负债较年初增长25.5%至21.7 亿元，存货&合同负债高增彰显公司在手订单饱满，下半年有望进入交付和收入确认的高峰期。

    　　盈利能力显著提升，费用管控良好。

    　　26Q2 公司毛利率30.0%，同比+8.5pct，毛利率提升主要得益于交付产品类别和节奏的变化，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动。26H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.6%/3.5%/3.9%，同比-1.0/+0.9/-0.3pct，销售费用率下降主要系公司优化营销体系、严控费用支出，管理费用率增长主要系人工成本和无形资产摊销增加。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司持续提质增效，作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速，我们预计26-28 年公司实现归母净利润13.8/17.8/21.1 亿元，同比+23%/+29%/+18%，当前股价对应PE 分别为19/15/13 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。